保隆科技:传统业务稳定增长,新兴业务梯度发展

事件:2018年4月28日,公司披露2017年年报和2018年一季度报。2017年公司实现营业收入20.81亿元,同比增长23.95%。归母净利润1.74亿元,同比增长31.37%。扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长29.38%。2018一季度实现营业收入5.86亿元,同比增长15.57%。归母净利润0.49亿元,同比增长9.04%。扣非后归母净利润0.47亿元,同比增长7.51%。

点评:

2017年业绩高速增长,利润率保持稳定。传统业务稳定增长,TPMS业务保持高速增长,2017年公司营收和利润均实现高速增长。公司销售毛利率为35.36%,销售净利率为10.80%,与同期基本持平。公司经营业绩保持稳定增长。

产品结构优化,传统业务保持稳定增长。2017年,公司TPMS气门嘴及配件销售收入为2.71亿元,同比增加了36.54%,超过传统气门嘴及配件销售收入。排气系统管件销售收入为7.56亿元,同比增加了13%。日系车全球业务定点为传统业务提供稳定增长新动力,2017年平衡块实现对日本马自达批量供货,实现销售收入1.08亿元,同比增长41.15%。

TPMS业务快速增长,成为发展主推力。公司TPMS产品实现销售收入4.91亿元,同比增长65.24%。外购TPMS产品实现销售收入1.68亿元,同比增长8.50%。自制TPMS产品实现销售收入3.23亿元,同比增长126.91%,保持国内OEM配套市场领先地位。TPMS业务高速增长,成为公司盈利增长的主动力。

积极布局新产业,未来成长可期。公司加大对轻量化结构件、汽车传感器、车载摄像头的市场投入。公司轻量化汽车结构件实现销售收入2223.02万元,同比增长40.04%。汽车传感器实现销售收入2491.54万元,同比增长155.00%。公司投资常州英孚传感科技有限公司,参与设立国汽智能网联汽车研究院有限公司,积极拓展汽车智能电子市场应用领域。公司积极布局新产品,新产品业绩多点推进,公司新盈利空间储备充足。

盈利预测及评级:我们预计保隆科技2018年至2020年的营业收入分别为28亿元、35亿元和46亿元,归属母公司净利润分别为2.34亿元、3.00亿元和3.85亿元,对应EPS分别为1.96元、2.51元和3.23元。排气系统管件平稳增长,气门嘴产品结构优化,TPMS持续放量上涨。公司是TPMS强标落地精准受益标的,我们维持公司“增持”评级。

风险因素:下游公司需求不及预期;新能源汽车市场加速发展超预期风险。