贝达药业一季报点评报告:收入大幅提速,研发布局持续推进

收入重回高增长,研发投入提升强化创新基因

公司四季度实现营业收入2.84亿元,同比增加23.99%,实现归母净利润4279万元,同比下降43.66%。利润下滑主要系公司多个在研新药进入临床阶段,研发费用投入加大,同时政府补助相比去年同期有所减少,无形资产摊销增加。销售费用同比去年提升12.7%,管理费用同比去年提升51.08%。

埃克替尼迎来二次放量阶段

2017年公司埃克替尼销量增长42%,由于降价影响,2017年公司营业收入同比去年持平,根据公司一季报显示,埃克替尼销售额同比增长20%以上,说明以价换量已经逐步完成,2018年开始有望迎来埃克替尼的二次爆发。自2016年埃克替尼进入以降价的形式进入医保后,2017年在大部分地区已经执行医保降价后的价格,故在收入端受到降价影响增速放缓,目前各省医保还未完全执行完毕,待全部执行完毕以后埃克替尼将进入二次放量期,目前在收入端已经有所体现。

研发管线丰厚,内外协同打造创新药研发第一平台

公司目前在研创新药(包括1类和2类)有25项,领域涉及肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。其中三期临床项目两个个,分别是X-396、X-082。X-396项目已经开展国际多中心Ⅲ期临床试验,国内目前已经完成二期临床入组,后续有望成为公司继凯美纳之后第二个创新药单品。X-082项目海外进度肾癌及眼科领域分别是III期与II期临床,国内则分别处在III期(肿瘤)和I期(眼科)。同时,公司积极通过投资渠道获取研发资源,比如天广实生物(贝伐单抗仿制药MIL60项目)等创新药企,MIL60项目处于临床三期,布局更广阔的靶点及适应症的创新药领域。

盈利预测及估值

我们预计公司2018-2020年实现营业收入12.31亿元、14.77亿元、17.73亿元,增速分别为20%、20%、20%。归属母公司净利润2.63亿、3.07亿、3.66亿元,增速分别为2.21%、16.63%、19.20%。预计2017-2019年公司EPS为0.66、0.77、0.91元/股。