南京银行:17年放缓节奏优化结构,一季报经营成效显现

事项:

南京银行公布17年年报和18年一季报。

2017年净利润同比增17.02%。2017年营业收入同比降低6.68%,净利息收入同比下降5.37%,手续费净收入同比降低19.46%。总资产1.14万亿元(+7.26%,YoY),其中贷款+17.25%YoY;存款+10.29%YoY。净息差1.85%(-31bps,YoY);成本收入比29.2%(+4.4pct,YoY);不良贷款率0.86%(0bps,QoQ);拨贷比3.98%(-1bps,YoY),拨备覆盖率462.54 %(+5.22pct,YoY);ROE16.94%(+0.69pct,YoY),ROA 0.88%(0pct,YoY);资本充足率12.93%(-78bps,YoY)。拟每10股现金分红3.45元,现金分红比例30.27%。 2018Q1净利润同比增17.61%,2018Q1营业收入同比上升7.53%,净利息收入同比提升5.68%,手续费净收入同比上升4.41%。总资产1.18万亿元(+3.35%,QoQ),其中,贷款+4.66% QoQ,存款+2.21% QoQ。净息差1.95%(+10BP,QoQ);成本收入比27.11%(-2.09pct,QoQ);不良贷款率0.86%(0bps,QoQ);拨贷比4%(+2bps,QoQ),拨备覆盖率465.46 %(+2.92pct,QoQ);ROE(年化)20.04%,ROA0.99%,资本充足率12.79%(-14bps,QoQ)。

平安观点:

全年息差降幅明显,信贷成本明显下降贡献利润 南京银行17年全年实现营收248.39亿,同比降6.68%(VS16年+16.6%),Q1-Q4单季增速分别为-20.61%、-13.11%、0.96%、12.89%,步入正增轨道。全年营收下滑主要源于负债端利率提升导致息差收窄,全年净息差较16年收窄31BP至1.85%,具体来看,公司计息负债成本率提升23BP至2.59%,生息资产收益率降3BP至4.34%,全年净利息收入负增5.37%。同时在强监管政策延续下,手续费收入降低19.46%,营收占比收窄0.31pct至14.05%。公司17年放缓了拨备的计提,同比少提37.3%,信贷成本1.05%,远低于16年的2.44%,反哺利润录得17.05%的高增速。

规模扩张放缓,结构调整优化

公司17年资产总额较年初增加7.26%,整体增速较16年的32.16%明显放缓。拆分来看,传统信贷业务增幅略超预期,17年存贷款分别增长10.29%、17.25%,对冲了同业资产压降超50%的影响。新增贷款主要集中在零售,17年个贷投放贡献了43.54%的高增速,占比较16年提升4.21pct 至22.97%。负债端主动压降高成本负债,提升核心负债的占比和结构。存款的80%来源于公司客户,定期存款的比重较年初下降4.7个百分点至58.14%。债券发行增速较15、16年放缓,维持在16%左右。同业存放17年较年初下滑15%,带动同业负债占公司总负债的比例下降2.46pct至9.54%。

资产质量佳拨备充足,核心资本亟待补充

公司17年不良贷款率、关注贷款率、逾期贷款率分别为0.86%、1.64%、1.30%,同比下降0.01pct/0.29pct/0.4pct、环比看继续向好。经测算不良生成率17年仅0.65%(-75BP,YoY),同时,公司不良确认更加审慎,逾期90+/不良的指标较16年降7.87个百分点至112.07%。公司拨备覆盖率高达462.54%,同比环比均有提升,居上市银行前列,这为前期对冲拨备前业绩下滑提供了保障,也构成后期业绩释放的基础。但公司前期的资产高速增长导致资本快速消耗,3月底核心一级资本充足率8.09%,比年初的7.99%回升10BP,面临资本补充压力。

一季报各项指标延续向好,拨备略有提升

18年一季报来看,一季度营收同比增7.53%,净利润继续稳步增长17.61%,增幅行业居前。经营业绩指标延续了17年下半年开始的回升态势,拨备计提力度延续放缓,同比下降10%,贡献业绩快速释放。一季度公布息差1.95%,较2017年全年提升10BP,主要是资产端收益率相对有较为明显的上行。一季度规模上增速延续稳健,总资产和存贷规模环比17年底分别扩增3.35%、2.21%、4.69%。拨覆率进一步提升至465.46%(+2.92pct,QoQ)。

投资建议

公司17年在金融监管的影响下表内表外受到的冲击相对较大,公司主动放慢表内节奏同时优化结构,业务上积极往零售领域转型。一季报我们看到了公司调结构和转型的一些成果,在充足的拨备基础上业绩增速保持在较高的水平。根据公司17年年报和18年一季报,我们调整业绩预测,预计公司18/19年净利增速为18.3%/21.0%(原为18.1%/20.8%),目前股价对应18/19年PB为1.02/0.89,PE为6.18/5.09,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。