普路通:不可控因素导致业绩欠佳,关注公司盈利复苏

事件:普路通发布2017年年报,公司实现营业收入53.81亿元,同比增长49.67%,归母净利润6824.70万元,同比下滑64.25%;同时发布2018年一季报,公司实现营业收入10.9亿元,同比增长48.22%,归母净利润4109.75万元,同比增长1.84%。

点评:17年公司供应链业务拓展良好,收入实现较快增长;组合售汇产品购买受限以及乐视坏账两大利空导致盈利大幅下降。由于公司第一大客户小米17年销售回暖(估计17年贡献经手货值400亿元左右)以及其他ICT客户和医疗器械客户的新业务拓展顺利,公司收入规模同比增长46%,达到53.8亿元。但公司归母净利润出现大幅下滑,主要由两大原因造成,其一,2017年由于乐视经营恶化,公司对乐视智能的应收账款整体计提80%的坏账准备,金额达到1.45亿元;其二,17年受银行合规检查影响,公司购买组合售汇产品有限,导致与组合售汇相关的净收益(投资收益+公允价值变动损益-财务费用)出现较明显下滑,同比下滑22.6%。剔除两大利空因素影响,我们估计公司可以实现2.2亿元左右的净利润,同比增长15%左右。

18年一季度供应链业务仍然拓展良好,收入规模增长较快,而净利润增长缓慢主要由于组合售汇产品购买受限以及美元贬值。一季度公司的第一大客户小米销售维持高增长,全球出货量同比增长超过50%,其他客户业务也拓展顺利,从而实现收入同比增长48%;由于高毛利的医疗器械领域业务拓展最快,经手货值占比持续提升,带动公司毛利率提升,同比增加2.25个百分点。净利润增长缓慢主要由于两大原因,其一,一季度银行政策监管短期变严,可购买的组合售汇产品有限,其二,一季度美元贬值导致境外融资余额产生较大的财务费用,综上,两大因素导致与组合售汇相关的净收益(投资收益+公允价值变动损益-财务费用)同比下滑100%左右。

投资建议:预计2018-2020年公司EPS为0.66/0.83/1.02元,对应PE分别为27/22/18倍,我们给予“增持”评级。

风险提示:组合售汇产品购买继续受限,美元贬值。