林洋能源:光伏运营业绩高增长,电表海外拓展速度加快

事件

公司2017年收入为35.88亿元,同比增长14.37%,归母净利润为6.86亿元,同比增长47.06%。点评n光伏运营规模将保持稳定增长,多元合作创新模式是未来最大看点。2017年光伏累计并网容量达到1.3GW,新增428WM并网,发电收入实现整体123%以上增长,为今年最主要的净利润增长来源。今年公司加大和中广核新能源、三峡新能源、大唐发电等开展EPC、BT、光伏电站运营等多元合作创新模式,未来将有效促进公司光伏EPC业务的开展和组件的销售。国际和海外合作业务方面公司已和SUNSEAP签署了5年超5亿美金战略合作协议,也将与ENGIE一道合作共同打造智慧低碳园区。

高效N型单晶双面电池及组件产能逐步释放,未来将持续增厚公司利润。随着国内平价上网的日益临近,对高效组件的需求与日俱增,同时美国、欧洲、东南亚对高效组件的需求比例也在逐步提升。2018年高效双面电池组件2期400MW产线将有望实现达产,叠加公司强大的海内外营销渠道资源,公司高效光伏电池及组件产能消化压力较小。预计2018年完成250MW高效组件的销售,随着公司电池和组件的逐步达产,公司未来光伏制造端收入业绩有望保持平稳增长。

海外和南网智能电表收入超预期。国网中长期招标规模将持续增长。全年公司公告中标南网项目金额超过5.7亿,金额综合排名非常靠前,南网市场的有效突破有效地弥补了今年国网招标的大幅缩水,另外海外市场全年实现销售超过3亿,增长283%。今年下半年国网智能电表八年更换周期将来临,叠加海外市场的持续增长势头,我们预计公司未来智能电表板块将继续保持较快增长。

盈利预测与投资建议

我们预计公司18-20年净利润至9.78亿、12.16亿、15.02亿,对应EPS分别为0.55元、0.70元、0.85元,继续维持买入评级,目标价11元。

风险提示

国网、南网招标量如果降低,将使得电表业绩增长不及预期;光伏补贴退坡加快,将有可能大幅压低电池片、组件业务的盈利水平;