宁波高发点评报告:业绩高增长,汽车电子产品有望放量

事件:公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入12.08亿元,同比增长40.36%,归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长48.28%。同时公司拟每10股派发现金红利10元(含税),拟以资本公积金转增股本,每10股转增4股。

投资要点:

业绩高增长,毛利率稳步提升

公司主要从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售,2017年实现营收与净利润增速分别为40.36%和48.28%的高速增长,主要得益于下游配套客户及新进客户销量的稳步增长及公司良好的成本控制能力。从收入结构来看,变速操纵器及软轴、汽车拉索和电子油门踏板贡献主要的盈利增量,三者营收增速分别为37.4%、20.8%和31.29%,收入占比分别达到48.3%、21.6%和13.4%。另外,2017年并购雪利曼电子及雪利曼软件新增CAN总线控制系统、行车记录仪、数字式汽车传感器、仪表系统等汽车电子业务贡献9,445.94万元的营收,占总收入比例达7.82%。由于高附加价值的汽车电子产品占比的提升,公司毛利率33.94%比去年提升1.41个百分点。期间管理费用率进一步降低,三费费用率11.16%比去年降低1.28个百分点,成本控制能力增强。

产品结构升级,汽车电子占比有望进一步提升

2017年国内乘用车自动挡占比达54.59%,比去年提升4.6个百分点,受益于国内自动变速箱渗透率的提升,公司自动变速操纵器及软轴销量及占比提升,产品单套均价由81.15元/套提升至87.67元/套;电子油门踏板销量也快速增长,销量330万套比上年提升37.65%;CAN总线控制系统实现配套陕重汽、中国重汽等主流卡车客户,销量7,988台,收入快速提升。同时公司募投项目汽车电子换挡系统进展顺利,初步实现了批量供货,累计已实现销售2万多台,未来有望成为公司另一增长点。总体来看,公司产品结构升级顺利,汽车电子产品占比有望持续提升。

新客户拓展不断,新能源汽车领域进展良好

公司客户资源优势明显,产品基本配套国内自主品牌,同时不断拓展新客户,报告期内公司档位操纵器产品开始配套上汽乘用车,并已成功取得比亚迪汽车和长安欧尚汽车事业部的配套资格。同时,公司紧跟汽车电动化发展趋势,积极布局新能源汽车领域并取得良好成效,其档位操纵器已成功配套上汽通用五菱、长丰猎豹、众泰汽车等整车厂的新能源车型,后续将配套比亚迪、威马等新能源汽车;电子油门踏板配套于上汽通用五菱、比亚迪、众泰汽车等新能源汽车;汽车拉索配套上汽乘用车的新能源车型。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.84、2.35元/股,结合2018年4月2日收盘价39.84元/股,对应的PE分别为21.60倍和16.98倍,考虑到公司产品结构优化、汽车电子产品有望进入快速放量期,给予“增持”评级。

风险因素

汽车行业增速严重下滑,公司主营产品销量下滑,募投项目进展不及预期