华海药业:扣非略超市场预期,一致性评价龙头加速发展

【事件】华海药业发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入50.02亿元,同比增长22.21%;归属于上市公司股东的净利6.39亿元, 同比增长27.64%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润6.04亿元,同比增长33.00%。经营活动净现金流5.46亿,同比增长26.12%。全年ROE13.81%,同比提高1.1个百分点。

单季度来看, 2017年Q4实现营业收入14.92亿元,同比增长27.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增加33.29%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.95亿元,同比增长90.33%。经营活动现金流4.27亿。

【点评】

扣非利润超出市场预期,完成股权激励目标。应收账款和现金流良好,计划2018年收入63亿,同比增长26.19%。

国内制剂板块:受益于销售队伍扩张和新产品上市,收入保持高速增长,制剂出口转报国内,一致性评价加速兑现。

制剂出口板块:受益于高毛利品种占比提高,收入毛利双提,平台建设完毕,产品梯队和专利挑战加速兑现。

原料药业务板块:2018年受益于提价和品种放量,估计保持两位数的增长。

研发板块:继续在一致性评价、高端制剂、生物药保持高投入。

我们认为公司具备了中长期发展的各种要素

在现有销售体系基础上强化销售,保证产品上市之后销售放量。

一致性评价政策红利将持续推进公司发展。

在全球仿制药竞争激励的背景下,公司的比较优势将更加明显。

中长期布局和管理团队保证公司长期发展。(详细分析见正文)。

【投资建议】

我们预计公司18-20年净利润分别为7.81/9.88/12.49亿。如果未来更多品种进入优先审评并且产品获批,将增厚公司业绩,我们将根据后续的获批时间、销售情况再进行调整。综合考虑到公司制剂出口的龙头地位,在国内制剂业务的巨大潜力及单抗业务的长期布局,给予“买入”评级。

【风险提示】

ANDA 获批不达预期、国内审批慢于预期、销售慢于预期、环保风险。