海隆控股:钻杆业务快速扩张,核心盈利显著增长

核心盈利显著增长。

海隆控股公布2017年年度业绩,全年实现营业收入26.7亿人民币,同比增长38.4%;实现归母净利润1.2亿人民币,同比减少4.4%;而扣除汇兑损益影响后,公司的年度利润仍为1.2亿人民币,同比则增长50.7%,核心盈利实现显著增长;每股收益为0.07元人民币。末期派息每股0.01港元。

2017年公司油田装备制造与服务、管道技术与服务、油田服务和海洋工程服务分部收入分别同比变化68.5%/-11.2%/24.3%/110.7%个百分点,毛利率分别为32.2%/24.4%/35.4%/20.7%;综合毛利率为31.7%,同比下降2.9个百分点;净利润率为4.7%,同比下降1.9个百分点;但若扣除汇兑损益影响,实际净利润率同比上升了0.6个百分点。

钻杆业务快速扩张。

公司2017年最大收入增长来自油田装备制造与服务分部,其收入达到13.2亿人民币,同比大幅增长68.5%,主要由钻杆及钻杆组成部分的销量大幅增长带动。2017年,公司钻杆在俄罗斯和北美市场取得快速突破,全年钻杆销量由16年的2.9万吨翻倍增长至17年5.8万吨;其中在国际市场销售5.2万吨,同比大幅增长123%。

订单随行业回暖,油服业务进入新市场。

公司业务随行业回暖趋势明显,管道防腐服务领域取得了包括中石化日京管道项目、云南能投投资项目、巴基斯坦PPL 项目及印尼项目在内的多个项目;油服领域与阿曼石油开发有限公司订立钻井服务大单,初步操作期为十年,其后可进一步延长最多五年。

维持“买入”评级。

在油价近期大幅上涨的背景下,油气设备与油服行业出现全行业趋势性复苏,我们上调公司2018-2020年收入预测至32.3亿、37.3亿、41.8亿人民币。公司的利润率爬坡略慢于我们预期,下调2018-2020年净利润预测至1.6亿、2.1亿、2.7亿人民币,对应EPS 分别为0.09元、0.13元、0.16元人民币;但我们认为公司所在行业回暖趋势明确,其盈利能力仍在改善途中。

维持公司目标价1.50港元,对应2018年13倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:海外订单延期执行的风险、海外市场地缘局面变化的风险、海外收入汇兑损益的风险、美国贸易政策变化的潜在风险。