中集安瑞科:业绩顺利扭亏,长期受益于LNG储运产业链投资成长

年度业绩略高于预期

中集安瑞科公布2017年度业绩,全年实现营业收入106.7亿人民币,同比增长33.9%;归母净利润4.2亿人民币,实现扭亏;每股收益为0.215元人民币。公司派息每股0.08港币,派息规模相当于净利润的大约30%。

三大板块2017年下半年表现均好于上半年

2017年,公司能源装备、化工装备、液态食品装备三大板块的下半年收入增速均高于上半年,产品需求旺盛,订单饱满。其中,能源装备收入49.6亿人民币,同比增长53.0%,主要由于南通太平洋(SOE)并表,以及LNG车用气瓶等产品销售增加;化工装备收入30.3亿人民币,同比增长22.4%,主要由于罐式集装箱受益于海运需求增长,以及替代传统高危槽罐车等产品,销售增速上升;液态食品装备收入26.9亿人民币,同比增长19.1%,主要由于16年成功收购英国Briggs后,整合较为顺利,在南北美洲的蒸馏加工及医学制药市场,销售规模提升。

能源装备业务受益于LNG经济性回升、以及LNG储运市场快速成长

公司的能源装备是需求弹性相对较大的一块业务,LNG拖车、储罐等产品受益于天然气经济性回升,17年销售量出现大幅增长。根据我们测算,随着冬季用气高峰结束,国内LNG价格大幅回落,LNG重卡相对柴油重卡已重现经济性。长期来看,由于LNG可实现非管网供气,具有供给灵活的优点,适合平抑天然气需求的季节性波动。我们预计LNG接收、储运等相关产业链将迎来新一轮投资上升,LNG接收站和储配库将成为天然气应急调峰主要措施之一。公司作为行业龙头,将显著受益于行业投资成长。

维持“买入”评级

我们预计公司2018年新签订单和业绩表现将持续增长,上调公司2018-2020年收入预测至133.7亿、158.5亿、182.4亿人民币,上调净利润预测至7.8亿、9.8亿、11.9亿人民币,对应EPS分别为0.40元、0.51元、0.61元人民币。随盈利预测上调公司目标价至8.50港元,对应2018年17倍PE不变,维持“买入”评级。

风险提示:LNG价格波动影响产品需求的风险、天然气产业政策变化的风险、并购标的整合不顺的风险。