艾华集团:铝电解电容器质优龙头,稳步推荐剑指高端国产替代

铝电解电容行业集中度提升,高端产品国产替代花蓄势待发。电容为电子设备行业最基础的元器件之一,铝电解电容占电容市场占比高达34%。从行业竞争格局来看,2015 年前四大厂商占据全球市场超过56%份额,高端产品话语权基本掌握在日本厂商中。目前铝电解电容行业主要演绎两大趋势:一为随着全球电子产业链往大陆转移,铝电解电容作为配套产业随之转移,国产厂商话语权及优势逐步加强;二则是随着原材料如铝箔等出现价格波动,成本压力逐渐放大,行业集中度将进一步提升, 有成本管控及精细化管理的公司将成为最强力竞争者。在此趋势下,我们看好国产铝电解电容龙头 厂商艾华集团对市场份额的进一步提升,同时在高端电容器领域率先突破占据行业制高点。

艾华集团为国内铝电解电容龙头厂商,稳扎稳打逐步扩大市场份额。

艾华集团在铝电解电容行业已经沉浸超三十年,形成腐蚀箔+化成箔+铝电解电容的生产一体化产业链链条;另一方面,公司管理能力出众,毛利率及净利润率位居行业前茅,彰显公司成本管控及精细化能力之强;铝电解电容目前行业景气度好,产能与订单的转化率较高,公司在产能扩建上态度积极,新建产能的投放有望为公司的业绩增长提供坚实的稳定基础,稳扎稳打逐步扩大市场份额。

常规电容产品稳步推进,高端电容产品打开成长空间。从行业来看,随着环保因素及原材料价格波动,上游铝箔材料逐渐紧缺,公司依靠规模效应成为行业中的强资源企业,在市场份额的抢滩战中具备先发优势。另一方面,公司对固态电容及MLPC 的技术布局已经初见成效,产能扩产投放在即,面对工业、新能源及服务器等新兴领域需求,公司有望在高端产品市场拓展上取得更大突破,打开公司成长空间。

维持“买入”评级,继续推荐。我们认为公司在铝电解电容国产替代化的推进进程中优势明显,稳扎稳打有望进一步扩大市场份额,同时在高端产品领域有望取得更大突破,打开成长空间。预计17~19 年EPS分别为0.97/1.24/1.58 元,维持“买入”评级。

风险提示。铝电解电容竞争加剧,原材料价格波动风险超出预期。