中国巨石:17年量增成本降,18年量价齐升

中国巨石公布2017年年度报告,全年实现营业收入86.5亿元,同比增长16%,归母净利润21.5亿元,同比增长41%,每股收益0.74元。利润分配预案每10股派现金2.5元(含税)并转增2股。

支撑评级的要点。

2017年业绩增长主要来自销量增加和成本费用下降。销量增加有两层含义,一是总量增加,主要来自近两年投产的埃及二线和三线,以及冷修后投产的桐乡和成都生产线,预计销量增长在15%-20%;二是随着市场需求变化,产品结构升级,热塑纱、电子纱、风电纱等中高档产品比重进一步提高,加上公司优秀的成本控制能力,降本增效使得公司毛利率从2016年的44.7%进一步提高至2017年的45.8%,对制造业企业来说是非常优秀的。此外还有两个小方面给公司带来业绩增量,财务费用从去年5.4亿元下降至4.2亿元,主要是汇兑损失同比减少了1.4亿元;投资净收益同比增加8,000万元,主要来自按权益法核算的连云港中复连众复合材料公司,但该公司净利润从2016年3.3亿元降至2017年2.7亿元。

2018年业绩增长主要看价格上涨和产销量增加。2018年最大的看点是从1月份开始的玻纤提价,这是2014、2015年玻纤行业出现拐点提价后的再一次提价,反映整个行业供求关系持续向好,公司作为行业龙头,将显著受益。2018年产销增量预计超过20万吨,主要来自以下几个方面:2017年四季度投产的埃及三线,年产4万吨;2018年一季度投产的九江四线,年产12万吨,三线技改完成,产能增加一万吨,一线和二线下半年技改后产能将从15万吨增加至20万吨;还有本部15万吨智能制造生产线预计三季度投产。美国生产线主要在2019年贡献销量。

评级面临的主要风险。

玻纤行业景气度不达预期。

估值。

预计2018-2020年净利润分别为27.1、33.2、40.6亿元,EPS分别为0.93、1.14、1.39元,公司作为玻纤龙头企业,给予买入评级。