太平鸟:大众时尚服饰领导者

大众时尚服饰领导者——太平鸟:太平鸟主营销售大众时尚服饰,17年销售收入/净利润分别为73/4.7亿元,13-17年复合增速分别为17.5%/22.1%。

公司旗下共有PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、乐町、MINIPEACE、MATERIALGIRL等适应不同年龄层次、处于不同发展阶段的品牌,其中PB男女装收入贡献达75%。

实体零售弱复苏,线上线下结合更紧密:随着实体零售业态结构变化、电商发展陷入瓶颈、消费者倾向于体验式消费,实体零售逐步复苏。同时实体零售与电商的结合更加紧密,新零售的时代悄然而至,同步发展线上线下渠道的品牌商大有可为。

多品牌,滚动式发展:公司已形成了发展梯度、结构合理的品牌组合,具备滚动式发展的潜力和优势。PB女装设计风格调整结束,市场接受度较好,并跟进快反模式;PB男装适应快反模式,上新速度达2-3周;乐町线下渠道调整结束,加深快反模式;MP受益于二胎开放,增长势头良好;MG处于初创品牌阶段,未来发展可期。

多渠道,拥抱新零售:线下渠道公司加大购物中心店的开店力度、优化百货商场店、收缩街边店数量。线上渠道公司加大投入力度,线上收入快速增长,并于阿里达成战略合作。同时公司不断推进线上线下融合模式,主要布局O2O和云仓模式。

调整近尾声,存货毋担忧:16-17年受品牌设计风格调整、线下渠道调整等因素影响,收入增速放缓,目前调整结束,18年有望重回正轨。16-17年公司净利润受存货减值影响较大,18年存货问题将缓解,对净利润的影响回归正常水平。

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为18%、20.2%、18.7%,净利润增速分别为41.1%、14.6%、29.1%,成长性突出;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为34.75元,相当于2018年25的动态市盈率。