万科A:销售高增锚定业绩,“物流+商业”加速资源整合

2017销售高增奠定业绩基础,2018首月开局再创佳绩

2017年公司销售面积3595.2万平方米,同比增长30%;销售金额5298.8亿元,同比增长45%;销售高增为后续结算提供较强业绩确定性。2018年1月实现合同销售金额679.8亿元,同比增长41.3%,再创佳绩。

2017拿地面积/销售面积为1.37,地产开发稳健扩张

2017年公司累计新增土地储备建筑面积约4913万平方米,同比增长约60%(其中权益面积3128万平,同比增长42%);拿地面积/销售面积比值约为1.37,地产开发稳健扩张。2017公司土地权益投资额约1958亿元,同比增长约35%;2017新增土储平均楼面地价(权益口径)约为6258元/平;2018年1月公司新增权益建面115.5万平,平均楼面价6107元/平,略低于2017年平均水平。公司土地储备充足,土地获取成本稳中有降。

物流地产加速布局,商业地产持续收购扩大规模

1月23日公司公告私有化普洛斯交易完成,公司拥有21.4%股权,成为单一最大持有人。物流地产业务规模快速扩张,2017年公司共获取物流地产项目36个,新增权益建面约248万方,总投资金额约35.6亿元。1月5日公司联合旗下商业平台印力集团83.65亿元收购凯德集团20家购物中心。至此印力在全国持有及管理的商业项目数量约120家,管理面积1000万平方米,资产规模逾800亿。公司通过收购印力集团和凯德购物中心,加速资源整合,进一步扩大公司商业地产规模。

12个月目标价42.5元,上调至“买入”评级

公司2017年销售金额同比增长约45%超预期,2018年首月销售再创佳绩,上调2017/2018/2019年营收分别为2992/3985/4923亿元(原为2898/3355/3890亿元),上调归母净利润分别为280/360/433亿元(原为257/298/348亿元),上调EPS分别为2.54/3.26/3.93元(原为2.33/2.70/3.16元)。综合考虑给予相对估值2018年PE13倍,12个月目标价42.5元,上调至“买入”评级。

风险提示

房地产调控时间过长导致销售不及预期;利率提升导致公司负债成本提升;物流地产/商业地产板块资源整合后经营情况不及预期。