中天能源:海外油气业务推动业绩增长,公司上半年营收同比增长240%

业绩简评。

中天能源发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入34.28亿元,同比增长239.55%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长34.46%,其中Q1与Q2分别为1.38亿元和1.34亿元。公司17年以来营收与净利润大幅提升主要得益于增加合并的海外油气田LongRun与增加的油品贸易贡献业绩以及天然气业务盈利能力提升。

经营分析。

海外油气田LongRun并表,带动公司业绩高增长。17年上半年公司营收同比增长239.55%,主要由于:1)较上年同期增加并表的海外油气田Longrun贡献收入;上半年LongRun与NewStar油气田分别实现净利润2.38亿元与0.16亿元,其中Q2业绩较Q1环比有所下降,主要原因是二季度油价较低。预计未来随着油价企稳回升,海外油气田将持续贡献业绩增长;2)公司新增的油品贸易环节贡献收入;3)天然气分销快速增长,上半年销售业务收入同比增长约27.36%。

非公开发行成功,加速推进LNG接收站建设。公司8月初完成非公开发行,发行2.32亿股,募集资金23亿元,其中11.94亿元用于江阴LNG储备站建设,4.9亿元用于收购青岛中天石油,剩余6.16亿元用于偿还贷款及补充流动资金。非公开发行有利于缓解公司资金压力,上半年财务费用1.12亿元,比去年同期0.33亿元同比增长239%。同时,有助于公司加速推进LNG全产业链建设布局。公司投资江阴LNG接收站项目(200万吨)预计2018年下半年投产运营。目前亚太地区LNG现货到岸价为5.5美元/MBtu,即1.3元/方,亚太进口LNG含税(增值税率11%)、含接驳费(0.3元/方)成本约1.7元/方。进口气与国产气相比价格优势凸显,公司LNG接收站投运后,盈利能力有望大幅提升。

看好未来天然气需求提升,产业链一体化公司将显著受益:在国家“十三五规划”以及“煤改气”等天然气相关政策推动下,未来天然气消费量将显著增加。公司经过多年布局,已经初步形成“上游油气-中游转运-下游分销与利用”的LNG全产业链格局,未来将显著受益于国内天然气消费量提升。

投资建议。

看好公司通过实现上下游一体化,打通天然气业务的全产业链形成的核心竞争力。随着油气价格回升和未来LNG接收站的投运,公司盈利水平有望持续增长。预计2017-2019年公司净利润6.93,12.72,16.41亿元,对应PE22,12,9倍。给予买入评级。

风险提示。

下游燃气分销业务不及预期,油气价格持续低迷,LNG价格回升。