晶盛机电:光伏设备受益于行业高景气、半导体设备国产化下的大趋势

公司发布2017年半年度财务报告,实现营业收入8.09亿元,同比增长91.56%,归母净利润1.42亿元,同比增长88.16%。公司同时发布三季度业绩预告,预计2017Q1-3实现净利润2.2亿元~2.59亿元,同比增长70%~100%。

2017年半年度业绩继续维持高增长。分季度看,公司2017Q2营业收入4.40元,同比增长80.8%;归母净利润8092万元,同比增长63.1%。

净利润增长低于收入增长的主要原因是公司毛利率下降较多,2017H1毛利率33.77%,主要是公司的晶体硅生长设备毛利率下降较多,2017年上半年只有35.36%,同比下降10.45%。我们判断主要是交付确认的晶体硅生长设备的结构问题,下半年有望恢复到正常水平。

下半年将迎来光伏设备的确认高峰。根据公司的历史规律和中标大单的执行情况,我们认为公司下半年将是光伏设备的确认高峰,其中内蒙古中环可再生能源太阳能电池用单晶硅材料和超薄高效太阳能电池用硅单晶切片产业化工程四期项目设备采购第一批和第二批两个大单有望在今年完成收入确认。

光伏设备持续受益于行业高景气和单晶硅渗透率提高。根据中电联8月16日发布的《2017年1-7月份电力工业运行简况》,1-7月份光伏新增装机35GW,其中7月份新增11GW,新增装机再次大超预期,国内光伏行业高景气持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年35GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。而8月11日中环股份发布的关于与保利协鑫能源控股有限公司签署合作框架协议的公告中提到:保利协鑫参股公司在建的中环光伏四期单晶硅棒项目的部分股权,同时后续双方约定共同规划择机共同出资建设新的单晶硅棒项目。我们认为在单晶硅大趋势下,未来下游的单晶硅产能布局会持续的超预期。公司的光伏设备持续受益于行业高景气和单晶硅渗透率提高。

半导体设备:中国国内企业不断加码硅晶圆,设备企业迎来机遇。浙江金瑞泓科技股份有限公司总投资50亿元建设集成电路用晶圆项目,将建成月产40万片8英寸硅片和月产10万片12英寸硅片生产线,计划分三期逐步实施。一期项目主体厂房已经建成,年底完成月产10万片8英寸硅片项目。二三期项目总投资将达43亿元将形成月产30万片8英寸硅片项目生产线和月产10万片12英寸硅片项目生产线。

中国企业不断加码晶圆,目前在建16个厂,成为全球在建晶圆厂最多的国家,而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控,中国产能缺失,2017年以来硅晶圆价格不断上涨。中国正在以北京有研、上海新昇、浙江金瑞泓等厂家加码硅晶圆,我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可,国内的硅晶圆厂有望进入产能扩张的阶段,设备厂家有望受益。晶盛机电目前已经覆盖了8寸、12寸的单晶硅生长炉设备,后端加工设备也有布局,公司的半导体设备将在国产化大趋势下迎来机遇。

投资建议。我们暂时维持公司2017/2018/2019年销售收入为25.11、36.26、46.92亿元。归属母公司净利润5.18、7.26、9.17亿元的预测,EPS为0.53、0.74、0.93元。对应的PE为29、21、16.5倍。维持公司“增持”评级。