旗滨集团:行业有望进一步超预期,买入

收入同增16.09%,净利润同增252.7%,EPS0.203元/股。

旗滨集团17年上半年实现营业收入34.98亿元,同增16.09%,实现营业利润6.10亿元,同增291.6%,实现归属母公司股东净利润5.36亿元,同增252.7%,EPS0.029元,基本符合预期。玻璃价格保持高位运行并温和上涨是公司业绩得以高增长的核心原因。公司二季度单季度共实现净利润2.9亿元,环比增长18%。目前玻璃价格表现尚好,预计前三季度公司业绩仍将有较大幅度增长。

价格提升,盈利改善。

上半年公司生产各类玻璃产品5218万重箱,销售4958万重箱,销量同比下滑约10%,主因公司上半年有两天生产线进入冷修。收益玻璃价格上涨,公司上半年销售均价为70.6元/重箱,较去年同期提升了约16元,箱成本约47元/重箱,较去年同期上涨约3.88元,主因纯碱价格上涨影响,箱费用9.45元,较去年同期提升约1.27元,主因16、17年限制性股票激励费用摊销增加管理费用9193万元,箱净利约10.8元/重箱,较去年同期提升约8元。

深加工业务稳步推进,海外市场顺利扩张。

16年三季度之后,公司加大新项目建设,促进产业转型升级。浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃项目建设进展顺利,预计年底以前建成投产;漳州旗滨、长兴旗滨生产线技术改造升级如期进行,技术改造后的生产线装备水平高、产品定位高端,预计年底复产;马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线已顺利点火投入商业化运营,有望成为新的利润增长点;郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设,建成后将进一步优化产品结构,提高公司的综合竞争力。

估值安全边际高,行业有望进一步超预期,维持“买入”评级。

近期玻璃行业已现旺季提价迹象,按现有玻璃价格测算,公司估值安全边际较高,且若旺季提价顺利,三、四季度业绩还有望进一步超预期。同时从行业角度上看,今年以来玻璃行业运行情况已超出年初市场预期,我们预判下半年行业需求整体保持相对稳定,行业上一轮点火高峰期在09-10年,若考虑到行业8年一冷修的特点,17-18年将有望出现冷修潮,后续不排除行业出现供给超预期收缩的可能。我们预计公司17-19年EPS分别为0.46/0.55/0.69元/股,对应PE为11.0/9.1/7.4x,维持“买入”评级。