北方华创点评报告:中报业绩符合预期,设备需求爆发在即

电子工艺装备多领域开花,迎接IC制造设备激增。

下游运用市场LED,平板显示,集成电路及光伏等均呈现较快增长,刺激公司设备需求。上半年,公司电子装备业务销售收入增长44%,装备毛利率下降将随产品结构调整得到改善。报告期内公司真空设备在手订单超十亿元,为公司营收提供保障。我们认为,随着长江存储,福建晋华及合肥长鑫等新建产线2018年建成投产,国内半导体设备市场有望从2017年70-75亿美金成长至2018年超百亿美金水平。公司作为国产半导体设备主力军,刻蚀机,PVD等产品已经进入国内领先IC制造业者中芯国际,上海华力等产线,并进入台湾联电,力晶产线。国内设备市场高速增长及公司产品技术不断进步将使北方华创充分受益未来几年国内半导体制造业高速发展带来的设备需求。

电子元器件业务经营稳健,持续利润来源。

北方华创长期致力于高精密电子元器件的配套供给,已经形成稳定的下游客户资源及盈利能力,该业务销售年增长率有望维持在10%左右。报告期内,受相关相关产品结构影响,毛利水平有所下降,我们认为随着下半年产品结构调整,毛利水平将进一步提高并稳定在44-46%水平。

电子装备项目建成,Akrion收购业务有望进一步拓展市场。

公司募资筹建的微电子装备项目将于年底达到搬入状态,2018年投入使用。该项目的建成将有效缓解未来设备订单快速增长带来的产能压力,并为公司在16/14nm等先进技术领域的发展提供支持。同时,公司于八月公告对美国设备公司Akrion的收购,此举将有助公司进一步拓展业务及技术实力的整合提升。

盈利预测及估值。

我们认为,北方华创充分受益于“集成电路设备国产化”及其他下游细分市场的快速成长,公司将迎来业绩高速增长期,且盈利能力维持稳定。预计2017-2019年公司营业收入为23.9,35.0以及41.4亿元,同比增长47%、47%、18%;归母净利润为1.37,2.64及3.79亿元,同比增长47.6%、92.7%、43.5%,对应当前P/E为79,41以及28.5倍。维持“增持”评级。