先导智能:半年度业绩预告高增长,全球电动化浪潮势不可挡

动态事项

公司发布2017年半年度业绩预告,盈利:16,170万元—19,022万元,盈利:16,170万元—19,022万元。

事项点评

半年度业绩预告符合预期。根据公司的半年度业绩预告,预计公司Q2的业绩区间为7100万~9952万元,同比增长52.81%~114.19%。公司一季度业绩为9070万元,同比增长86.45%。总体公司的业绩预告符合预期。根据对公司2015、2016年的业绩分析,上半年度业绩占全年的业绩比例1/3,下半年将是公司全年业绩的重点。

在手订单充足,保障未来业绩。考虑泰坦新动力,我们预计两者合计在手订单超50亿元:先导智能(一季度末预估23亿元+新获格力智能装备:11亿元),泰坦新动力(2016年底10.41亿元+新获格力智能装备:9.44亿元)。充足的订单保障了公司未来的业绩。

下半年招标值得期待。根据对公司重点客户的产能分析,我们认为下半年先导智能有可能取得的订单依然非常乐观。下半年潜在客户产能情况如下:CATL溧阳二期(预计4GWH)、中航锂电江苏金坛二期(7GWH)、力神青岛一期(4GWH)、比亚迪坑梓二期(6GWH)、银隆(不详)。按照此分析潜在设备市场规模105亿元,其中卷绕机21亿元。

动力电池强者恒强,只有绑定动力电池龙头的设备企业才有机会

。动力电池行业总体产能过剩,参考光伏行业的发展史,我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。2016年动力电池前4企业的出货量占比为65.79%,占有率提升11.89%,市场向龙头靠拢趋势明显。按照总的动力电池产能规划,未来每年新增产能也就10%-20%增长(前10厂家新增产能,2017、2018、2019年分别为36.7、43、47GWH),到2020年预计将达到156.5GWH。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确,CATL未来新增产能增速88%,比亚迪23%。我们认为只有绑定动力电池龙头的设备龙头企业才有机会。

全球视角下、高端动力电池产能会持续扩产。按照我们的乐观预测到2025年全球动力电池需求1.2TWH,其相当于34个特斯拉超级工厂、24倍CATL的2020年规划产能。按照我们预计未来有望进入全球主流供应链的电池企业:松下\LG化学\三星SDI\CATL\比亚迪。在全球视角下,我们认为一切才刚开始,高端动力电池产能(CATL、比亚迪)未来会持续扩产。

投资建议。考虑泰坦新动力2018年并表,预计公司2017/2018/2019年销售收入为22.61、40.43、60.56亿元。归母净利润5.73、10.03、14.94亿元,EPS为1.41、2.24、3.33元,对应的PE为43、27、18倍。公司作为锂电设备龙头,未来业绩有望持续超预期。维持公司“增持”评级。

风险提示:竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。