西南证券宏观经济月度数据手册(2017年7月)

一周回顾:下半年财政扩张空间还有多大?

西南最新观点

经济继续保持相对平稳。高频数据显示供需面继续保持相对平稳态势,六大发电集团耗煤量同比增速小幅回升。从需求面看,房地产销售增速继续回落。需求保持平稳,工业品价格大幅上涨难以持续,上周工业品价格涨幅显著收窄。

金融监管更为务实,监管措施更为长效。与4月份政治局会议对金融监管表态相比,本次金融工作会议定调更为务实。本次会议将防止发生系统性金融风险作为金融工作的永恒主题,将主动防范化解系统性金融风险放在更为重要的位置。同时要求坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系。因而在监管方面政策将会保持稳健有序,尽量降低对实体经济冲击,货币政策将保持中性稳健水平,流动性既不会显著收紧,也不会明显宽松。对资本市场短期冲击有限。而本次会议着力建设监管的长效机制,包括成立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。这将一定程度上打破分业监管的藩篱,填补监管空白。通过这些长效机制的建立,实现更为全面有效的监管。

下半年财政政策空间逼仄。今年上半年财政加速发力导致财政赤字空间投资,如果按预算约束要求,下半年财政赤字规模可能同比需要缩减1万亿。即使预算稳定调节基金和结转结余资金能够补充部分缺口,我们估计两者合计补充上限也在0.8万亿左右,而且考虑到盘活财政存量资金愈发困难,实际可以补充的可能显著低于上限。因而下半年财政政策可能面临相对紧缩的约束。同时叠加城投债、地方政府债融资规模和专项建设基金投放规模的萎缩,下半年基建投资将面临较大的缺口,因而基建投资可能面临较为明显的下行压力。