大北农:股权激励计划充分激发员工活力,业绩持续高增长可期

事件:7月1日,公司公告:拟向激励对象(共计1600人)授予不超过1.56亿股限制性股票,约占总股本41.0亿股的3.8%。授予价格为3.76元/股。授予的限制性股票的自本次授予登记日起满12个月后,满足解除限售条件的激励对象可以在未来36个月内按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。本次授予的限制性股票各年度业绩考核目标:以16年为基准年,17年度、18年度、19年度公司归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于40%、68%、90%。

我们的分析和判断:

1、通过激励计划,实现股东、公司和激励对象利益的一致,促进公司未来业绩持续高增长。

本次激励计划,实现员工持股,充分调动高级管理人员、核心技术人员(研发人员)、业务骨干、中层管理人员的主动性、积极性和创造性,为股东带来更高效、更持续的回报,有利于促进公司业绩持续增长。

此外,通过本股权激励计划的引入,进一步完善公司的绩效考核体系和薪酬体系,吸引、保留和激励实现公司战略目标所需要的人才,为公司未来业绩稳定增长夯实基础。

2.公司中高档饲料产品持续发力,17年有望实现高盈利。

1)养殖盈利提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。下游养殖户补栏加速,预计公司饲料销量全面加速,一季度销量增长约20%,从华北地区来看,作为公司全国第三大销售区域,一季度高端料销量增长约20%,高于16年全年高端料同比增长的14.07%,且春节前后育肥猪存栏较低,二三季度高端料销量有望迅速增长。公司2016年88.14%的收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大,增加猪场服务人员,带动公司高端料(保育料、母猪料、保育料等)快速增长,同时前端料及中高档产品比例的提升带动公司2017年盈利高速增长。2)人员调整,费用控制,盈利能力提升。在养殖规模化趋势下,公司积极调整发展战术,调整销售人员,进一步贯彻提效、降费策略,畜牧饲料及种业业务运营费用同比将下降,带动盈利能力提升。17年一季度,公司三项费用率18.48%,同比下降3.8个百分点。其中,销售费用率10.28%,同比下降2.36个百分点;管理费用率7.45%,同比下降1.44个百分点;财务费用率0.75%维持不变,整体来看公司控费效果显著,2017年公司有望进一步提高盈利能力。

3、“农业互联网平台”加速成型。

公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP为移动端总入口,构成了从PC到手机端的生态圈。将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起,实现对农业全链条的平台服务。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式,据公司官网,截止17年1月份,生猪交易量突破300亿,交易量突破1800万头。同时公司公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率,2017年农信互联有望实现盈亏平衡.

4、饲料盈利增长加速期将至,业绩持续高增长可期。

据我们草根调研养殖户自2016年下半年以来补栏速度逐渐加大,我们认为能繁母猪存栏底部已至,下游养殖户补栏开始加速,饲料行业销量整体拐点已至,叠加养殖产业结构调整,①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业;②养殖高盈利,饲料中高档产品比例提升;③产品、客户结构变化,推动盈利弹性高于销量弹性。饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长,业绩持续高增长可期。

投资建议:我们预计公司2017/18/19实现归属于母公司净利润12.1/14.4/18.5亿,增速同比分别为37.5%、18.6%、28.3%,对应EPS为0.30/0.35/0.45元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价7.5元。