国轩高科:再获南京金龙大单,全年业绩有保障

再获大单,全年业绩无忧。

公司再签电池采购合同,此次与南京金龙客车签署的《2017年动力电池采购合同》总金额为14.9亿元,加之之前公司分别与中通客车、北汽新能源所签署的13.3亿元和18.8亿元的合同,公司与国内三大新能源车企的合同总金额已达47亿元,测算合同供货电池容量约达2.7GWh,相比去年不到2GWh的出货量增长明显,有力保障了公司全年业绩。

乘用车增量明显,商用车新增大客户宇通。

公司今年乘用车客户新增北汽、众泰、奇瑞等新能源汽车龙头企业,出货量将会明显增加,17年预计北汽出货5万套,江淮出货2-3万套,及其它企业订单,公司全年预计约9万套水平。客车合作对象今年拓展大客户宇通,预计今年出货宇通客车2000多套,加之之前中通、安凯、南京金龙、上汽大通等客户,今年商用车电池组预计出货2万套,营收保持稳步增长。

公司拥有先发及技术优势,向上游产业延伸,保证产品毛利水平。

公司2016年锂电池出货量已排国内第四,市占率达6%,拥有先发优势,并且公司仍不断提升自己技术能力,公司新研发产品能量密度已经达到300Wh/kg,今后高端产品将给公司带来议价能力。此外,公司积极进入上游材料行业,目前LFP正极材料达到完全自供,三元正极材料今年10月份投产,可满足一半产能,与星源材质合资8000万平湿法隔膜产线也将于今年投产,有利于公司控制成本。公司产品毛利率一直处于行业领先水平,相比其他企业高出约10个百分点,公司进一步向上游产业拓展,将会保证产品高毛利率水平。

公司产能稳步扩张,维持“买入”评级,提高目标价至39.25元公司产能持续投放,年底公司产能有望达到9GWh,明年将达到13GWh。公司今年锂电池出货量有望接近5GWh,我们预计公司2017-2019年净利润分别为13.77/21.97/22.91亿元,三年复合增速30%,给予17年25倍pe,目标价为39.25元,维持“买入”评级。

风险提示:

动力电池竞争加剧;国家新能源汽车产业发展不如预期。