中国软件国际:受惠于传统行业数字化转型

预计收入持续增长,评级买入-中国软件国际(「公司」)核心客户占比提升,且受益于华为发展及传统行业数字化转型,预计公司业绩会得到持续增长。市场预计公司2017及2018年每股盈利分别为人民币0.23和0.3元,2016-2018年复合增长率为20.6%,以1倍PEG估算,目标价为港币5.46元,较现价有21.2%上升空间。

2016年收入增长稳定,聚焦核心客户发展-公司2016年收入同比增长32.3%至人民币67.8亿,股东应占溢利同比增长57.9%至人民币4.4亿元,每股盈利增长44.8%至人民币0.2元,超过市场预期14.6%。公司2016年毛利率基本保持一致,达29.7%;净利率提高1.1个百分点至6.6%。目前公司前五大客户的服务性收入占总服务性收入比例为66.1%,同比增加13.4个百分点;前十大客户的服务性收入占总服务性收入的71.0%,同比增加10.9个百分点。公司2016年服务性收入大于人民币600万以上的大客户有79个,大客户收入的增加有利于公司净利率的增长。

华为带动技术与专业服务分部发展-公司技术与专业服务分部(TPG)收入上升45%,占公司总收入的80.8%,达人民币54.8亿元;分类业绩增加77.4%达人民币5.3亿,利润率提高1.7个百分点至9.7%。该分部主要为大客户开发及提供解决方案,2016年业绩增长主要由于来自华为的收入增加,期内公司与华为的战略合作得到发展,与华为共同创立联合创新实验室,构建基于华为大数据集出品台的跨行业通用产品套件和重点行业应用解决方案。公司单一客户甲于2016年带来收入36.3亿,占比达53.6%,同比增加86.2%,我们相信该客户既华为。同时,公司与腾讯(700)达成战略协议,成为腾讯云最高级别的渠道合作伙伴。此外,公司于金融领域大资料业务发展良好,2016年获签阳光人寿,中国保险信息技术公司,中国证券登记结算有限公司等行业龙头企业,随着传统行业的数字化转型,相信该分部业绩会持续增长。

解放号平台发展良好-公司互联网信息科技分部(IIG)收入同比下降3.5%,占公司收入的19.2%,该分部利润率为8.9%,主要原因1)公司于2015年底出售部分培训业务股权;2)公司将部分业务调入技术与专业服务分部从而使结构产生变化,相信2017年影响不大。该分部业务主要通过解放号平台(JointForce)实现,平台主要面向小客户的一些金额较小且需时较短的项目。解放号采用众包模式,连接发包企业和接包工程师,使发包企业成本降低,也有利于接包者寻找业务。目前该平台发包企业近20,000家,同比增加3.3倍,发包额超人民币6亿元,接包团队多于1,000个,接包企业近3,000家,接包工程师130,000多名,发展迅速。

国际化发展符合国家政策-公司目前已为32个国家的客户提供信息技术服务且拥有微软(MSFTUS)、汇丰(5)、华为等大型客户。目前公司计划在俄罗斯、印度、中东北非建设全球中心,推进全球布局。2016年底北京闭幕第一届「数字一带一路」(DBAR),DBAR国际科学计划中提到,2016-2019年将主要建设地球大资料平台,建成数字一带一路科学联盟,形成国际研究网络,使「一带一路」沿线区域受益。该规划草案将于2017年中期发布,料中国软件将从中受益。