翠微股份:业绩超预期,关闭亏损门店实现费用下降

公司公布2017年一季报,归母净利润同比增长8.74%

4月28日晚,公司公布2017年1季报,1Q2017实现营业收入13.56亿元,同比减少了6.28%,降幅大于4Q2016下降的4.20%。实现归母净利润0.38亿元,折合成全面摊薄EPS为0.07元,同比增长了8.74%,而4Q2016归母净利润减少了24.49%。实现扣非归母净利润0.40亿元,同比增长了23.98%。业绩超预期。1Q2017营业外支出为358.84万元,同比增长1013.24%,主要原因是关闭清河店支付租赁解约补偿。

综合毛利率下降0.85个百分点,期间费用率下降2.02个百分点

2017年1月3日,清河店租赁合同解除并终止经营。本次变动后,公司百货门店数量为七家,建筑面积共计40.26万平方米,其中自有物业19.4万平米,租赁物业20.86万平米,自有物业占比为48.19%。分业态来看,1Q2017公司商品销售/租赁业务业务的营业收入分别是13.00/0.28亿元,同比分别减少了5.86%/14.85%。1Q2017公司综合毛利率为19.37%,较上年同期下降了0.85个百分点。分业态来看,1Q2017公司商品销售/租赁业务业务的毛利率分别是17.55%/42.56%,较上年同期分别下降了0.55/1.44个百分点。1Q2017公司期间费用率为14.22%,较上年同期下降了2.02个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.09%/3.03%/0.10%,较上年同期分别下降了1.10/0.79/0.14个百分点。

中高端消费仍旧疲软,短期业绩承压较重

公司近年来不断推进门店的转型调整,龙德店转向社区生活中心,翠微店超市转向主题食品馆,翠微店和当代商城等门店引进餐饮娱乐服务业态,有利于业绩的恢复。公司业务仍以零售为主,由于公司旗下门店当代商城、甘家口大厦定位于中高端百货门店,受消费疲软影响,业绩承压较重。另外,公司尝试推进商品与服务消费融合,通过投资向教育、旅游等服务消费领域延伸。2016年7月,公司与北京市海区国有资产投资经营有限公司、北京道勤投资管理有限公司等签署《合作办学协议》,共同投资设立北京海淀国际教育投资有限公司,持股比例为15%,有利于公司盘活资金。鉴于目前北京市的国企改革进度较缓慢,我们认为公司彻底转型教育行业的可能性非常小。

调升盈利预测,维持六个月目标价10.5元,维持增持评级

我们调升对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.23/0.24/0.25元(之前为0.22/0.22/0.22元)。公司旗下多个门店定位于中高端百货门店,消费疲软导致业绩承压较重。维持公司未来六个月目标价10.5元,维持增持评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期,中高端消费需求未达预期。