通威股份:渔业光伏双龙头,开启成长新篇章

光伏资产注入,打造渔业+光伏双龙头:公司是水产饲料全球龙头,国内市场占有率达12%-15%;2016 年历经两次资本运作,通威集团光伏资产注入上市公司,打造上市公司渔业+光伏“双龙头”。

多晶硅行业寡头化,永祥股份强势崛起:国内外多晶硅行业寡头格局渐成,国内启动对韩国反倾销复审调查,进口替代有望提速。公司全资子公司永祥股份现有产能2 万吨,拟与隆基股份合资扩产5 万吨;生产成本低于6 万元/吨,总成本低于7 万元/吨,已经跻身全球一流之列。

扩张、增效、降本,打造电池片龙头企业:公司全资子公司合肥太阳能拥有电池片产能3.4GW,2017-2019 年底预计分别将扩至5.4GW、8GW、10GW;电池转换效率行业领先,深得客户认可;由于精细化管理的“基因”,非硅成本2016 年已降至0.3 元/W,显著低于行业平均水平。

渔光一体龙头,发展空间巨大:国内具备1500GW“渔光一体”潜在装机规模,市场空间广阔。公司拥有“渔”“光”协同的专业化优势,且渠道下沉带来水面资源,龙头地位突出,已并网项目逐渐验证商业模式。

评级面临的主要风险

光伏制造产能过剩风险;弃光限电、补贴拖欠、土地性质恶化风险;渔业板块盈利不达预期。

估值

预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.38 元、0.48 元、0.56 元,对应市盈率分别为17 倍、13 倍、11 倍;首次覆盖给予公司买入的投资评级, 目标价8.00 元,对应于2017 年21 倍市盈率。