艾迪精密:17Q1业绩超预期,进口替代空间广阔

16业绩基本符合预期,17Q1业绩超预期:4月19日公司发布2016年报及2017一季报,16年实现营业收入4亿元(+26.36%),归母净利润7939.4万元(+53.09%),EPS0.6元;毛利率提升是业绩增速快于收入增速的主要原因。2016年度利润分配预案:拟每10股派发现金红利3元(含税)。

17Q1营业收入1.39亿元(+54.19%),归母净利润3062.79万元(+116.62%),EPS0.19元。

液压件收入占比明显提升,未来进口替代空间广阔:公司主要产品包含液压破碎锤及液压件(包含液压泵、液压马达及多路控制阀),16年液压破碎锤及液压件分别实现收入2.26/1.71亿元,同比分别增长10.35%/58.84%,液压件快速增长,占营业收入比重同比提升8.89个pct至42.75%。

目前国产液压破碎锤已能达到或接近国际水平,加之成本、服务体系等方面的比较优势,国产产品正逐步实现进口替代。液压件为精密制造产品,工艺复杂技术要求高,长期以来高端液压件严重依赖进口,受制于国外零部件。随着高端液压件逐步实现国产,将打破现有国外产品垄断的局面,进口替代需求巨大。公司为国内技术领先企业,产品质量稳定、性能优异、价格具有竞争力,预计将实现良好发展。

工程机械持续复苏,配套零部件市场需求广阔:受益PPP模式拉动的基建回暖及“一带一路”带动海外市场开拓,土方机械先行指标挖掘机销量持续回暖,工程机械协会数据显示,17Q1挖掘机销量4.05万台,同比劲增98.63%,复苏趋势正不断向后端设备传导,带动配套零部件需求上升。具体来看,液压破碎锤方面,我国挖掘机配锤率仅18.31%,发达国家在35%以上,日韩等国更是高达60%,我国仍存在较大发展空间。液压件售后市场值得关注,我国工程机械普遍存在超负荷运转及维护不足的情况,公司统计截至15年底我国挖掘机市场保有量约117万台,庞大的存量市场形成巨大售后维修需求。

投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.24/1.47/1.78亿元,EPS分别为0.71/0.84/1.01元。工程机械持续回暖,看好公司在配套零部件进口替代过程中的表现,首次给予买入-A评级,6个月目标价31.95元,相当于2017年45×动态市盈率。

风险提示:基建投资放缓,汇率波动,原材料价格波动