继峰股份年报点评:2016经营完美收官,深耕主业,未来增长可持续

2016年经营完美收官

1)去年公司经营快速增长,主要是一方面,受益于汽车行业,尤其是公司主要客户一汽大众、宝马、广汽、广菲克等优质客户产销的快速增长;另一方面,座椅扶手业务放量,收入大增54.16%。2)去年主要原材料价格上涨明显,但公司毛利率/净利率基本保持相对稳定(同比变动-0.56/0.21ppt),主要是公司生产链条完整,成本费用控制能力较强。整体上,公司盈利能力明显高于同行。

深耕主业,未来增长可持续

1)乘用车座椅扶手市场空间可观,预计2020年国内市场达77.40亿元,全球超200亿元。公司座椅扶手已成功进入主流整车厂及座椅总成供应商配套体系,并在不断通过竞标、投资合作等方式拓展新市场新客户。其中,今年2月公司与德国GRAMMER签署谅解备忘录,建立战略合作伙伴关系,双方业务具有很高的互补性,未来将共享产品技术与渠道等资源,共同合作开拓国内外业务,从而有助于提升公司技术水平与市场份额。2)募投项目“汽车头枕总成、支杆及扶手总成”已完工投产,根据2015年公司产品均价来测算,产值超7亿元,增量可观。综上分析,我们认为,通过积极开发新市场新客户+募投产能释放,公司主业有望保持较快增长,尤其是座椅扶手业务。

盈利预测,维持“增持”评级

综上分析,我们预计2017-19年公司EPS分别为0.66/0.72/0.85元/股(暂不考虑送转预案),对应2017年动态PE为39倍,维持“增持”评级。

风险提示:汽车行业产销增长低于预期;新客户新项目开发低于预期;成本费用增长超预期;合作进展低于预期。