先导智能:动力电池强者恒强,高端设备龙头深度受益

高速增长道路上的自动化设备厂家。先导智能以自动卷绕技术和高速分切技术为中心,形成了锂电、光伏、薄膜电容器设备三大业务体系。公司恰逢其时的布局,随着下游动力电池投资和扩产的旺盛的需求,公司在2014年以后走上了高速增长的道路。2016年实现营业收入10.79亿元、复合增长率49.80%,净利润2.9亿元,复合增长率49.22%。

国内新能源汽车销量触底回升,全球特拉斯引领新能源汽车浪潮。新能源汽车在补贴政策落实、推广目录的陆续推出,2017年2月份销量触底回升,3月份销售3.11万台,同比增长35.6%。2017年大概率70万台以上,2020年前复合增长率有望达41%。展望全球特斯拉一季度销售2.5万台,同比增长69%,超市场预期,下半年随着MODEL3的推出,有望实现2017年10万台,2020年50万台的目标,未来复合增长率达71%。全球汽车厂家也都积极布局新能源汽车,2025年全球新能源汽车预计实现1800万台~3000万台销量,增长区间42%~51%。全球新能源汽车依然处于蓬勃向上的道路上。

动力电池强者恒强,龙头厂家设备需求市场巨大。简单测算2020年整个动力电池需求为79GWH,而根据高工锂电数据2017年动力电池的实际产能将达到110GWH,整体产能过剩。未来动力电池在倒逼机制下价格将继续下降。而国家也明确了动力电池单体企业产能不低于8GWH,2020年形成产销规模40GWH的龙头企业的政策指引。我们认为未来中小动力电池厂家将出局,行业集中度将不断提高。而2016年动力电池前10厂家占有率78.96%,前4占有率65.79%,相比2015年都有提升,产能向龙头企业靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划,以前10中有产能的规划的6家企业为例,其新增产能是2016年底产能的2.6倍。以6家企业为例其增量设备需求为608亿元,远超按照100GWH规划的设备空间。龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。

绑定动力电池龙头,打造锂电设备产业链。先导智能专注于研发,卷绕机技术优势明显。其下游的合作客户2020年前新增设备市场空间为458亿元,其中卷绕机91.6亿元,市场空间巨大。公司已经为松下小批量供货,未来有望受益于松下的扩产。公司拟收购泰坦新动力,形成中后段的锂电设备产业链,未来两者将形成协同效应,2016年底泰坦新动力在手订单11.19亿元,未来业绩有望超预期。公司目前处于扩产扩客户的上升通道上。

光伏设备:抢装潮后平稳发展。光伏行业新增装机容量增速与公司的光伏设备增速基本一致,在经历了2016年的抢装潮以后,光伏行业2020年前乐观情形下装机容量(20GW-30GW)相比2016年略有下降。迎来平稳发展。

盈利预测

预测公司2017/2018/2019年销售收入为18.93、31.22、47.8亿元。归属母公司净利润4.57、6.95、10.26亿元,EPS为1.12、1.70、2.51元。对应的PE为39.8、26.2、17.7倍。考虑泰坦新动力,预计2017/2018/2019年EPS为1.25、1.83、2.61元,对应的PE为35.6、24.4、17.1倍。公司作为锂电设备龙头,内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。