中来股份:唯快不破,高效电池龙头隐现

事件:公司发布年报,2016 年实现营业收入13.9 亿元,同比增速89%;实现归母净利润1.65 亿元,同比增速53%。

背膜产能释放,龙头市占率不断提升。2016 年,公司募投的项目“年产1200 万平方米的涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”和“年产1600 万平方米的涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”全部建设完成,产能得以释放。中来股份作为涂覆型太阳能电池背膜的缔造者,产品品牌得到下游的广泛认可,市占率稳步提升公司在2016 年期间,市占率从13%提升至17%,成为国内出货量第一的厂商是真正的行业龙头。

手握大客户订单,2017 全年业绩高增长有保证。2017 年2 月15 日,中来股份公告中标上海中远海运物流公司的800MW 光伏组件项目,该项目合同金额超过20 亿元,能够确保2017 年中来股份业绩的高增长。同时,这也证明,中来股份作为新进的高效电池片厂商,已经得到下游客户的认可。2016 年中来股份与隆基股份签订战略合作协议,约定共同推广高效单晶电池片,与单晶龙头的合作将是中来股份业绩的强有力保障。

后来者居上,光伏产业链最值得配置的品种。作为技术层出不穷,更新迭代的行业,唯快不破是企业生存的不二法则。中来股份电池能够使得单位面积发电量提高10-30%,初始安装成本降低25%,全生命周期发电量增加24%,运维成本降低10%,从而使得IRR 提高4%。其2.1GW 的高效电池片生产基地进展迅速,2017 年年底将全部投产,2018 年全部达产,届时中来股份将拥有全球最大的N 型双面电池片的产能。高效电池片的市场格局将发生巨大变化,预计中来股份在其中占比将从8%提升至22%,业绩在未来3 年内仍将保持高速的增长。

盈利预测与投资建议。假设今年公司定增能够顺利发行,那么2017 年EPS 将摊薄至1.42 元。预计公司未来三年净利润复合增速达到67%,我们给予公司2017 年50 倍估值,对应目标价71 元,维持“买入”评级。

风险提示:上网电价大幅下调的风险;定增进度或不及预期的风险。