东安动力2017年一季度业绩预增公告点评:本部毛利率持续提升+6AT推进有序,全年有望稳健增长

2017年一季度高增长,预计全年增长稳健

东安动力发布一季度业绩预增公告,2017年Q1实现归母净利约2400万元,同比增长583%(去年同期归母净利352万,其中本部亏2200万,东安三菱贡献近2600万)。17年Q1业绩同比增长主因在于本部毛利率同比提升、三费率有所下降。考虑到16年Q2、Q3、Q4的毛利率提升带来的较高基数,我们认为17年Q2、Q3、Q4的业绩增长或将放缓,全年业绩增长稳健。

本部一季度销量微增,毛利率提升

2017年一季度东安动力本部发动机销量70761台,同比微增0.54%。我们认为:在本部M系列发动机生产线扩建成熟的基础下,预计17年Q1毛利率环比持平,同比提升(16年Q4毛利率15%,16年Q1毛利率7%),直接贡献Q1利润,我们预计本部17年Q1同比或实现扭亏(16年Q1亏2200万)。公司2017年本部发动机规划销售30.5万台(16年销售31万台),规划销售收入23.8亿元(16年销售收入22亿元)。总结而言,考虑到16年Q1本部业绩低基数,2017年全年本部有望实现稳健增长。

东安三菱发动机规划销量下行,6AT业务配套推进有序

2017年一季度参股公司东安三菱发动机销量110806台,同比增长3.22%。2017年东安三菱发动机规划销售34.6万台(16年销售45万台),规划销售收入33.1亿元(16年销售收入33亿元)。17年发动机规划销量下滑而收入维稳的原因在于三菱变速器生产规模提升,17年规划变速器产销7万台(16年2.2万台),其中6AT规划产销2万台,配套众泰,我们预计主要配套SUV车型众泰T600(17年月均销7000辆),4月或有望下线生产。我们认为,在三菱发动机销量规划下行背景下,高单价的变速器业务(尤其是6AT)产销规模扩大,客户配套有序推进,为17年三菱业绩提供一定保障。

风险提示

6AT销量扩展不达预期。

本部毛利率提升+三菱6AT有序推进,维持买入

考虑到公司本部17年毛利率具备提升空间,三菱6AT推进有序,预测17/18/19年EPS分别为0.23/0.28/0.34元,对应PE分别为58/47/39倍,维持买入。