广深铁路:路网清算贡献收入增量,铁改期待实质推进

业绩简评

2016年公司实现营业收入172.81亿元,同比增长9.89%,归属上市公司股东的净利润11.58亿元,同比增长8.16%,合基本每股收益0.16元。利润分配预案为每股派发现金红利0.08元(含税),占比净利润48.9%。

经营分析

路网清算业务成为营收增长主要动力:2016年,公司路网清算及其他运输服务收入70.93亿,同比增长20.7%,占比营业收入41.0%,贡献了78.4%的营业收入增量。该项业务收入增加,主要由于公司新为广梅汕铁路、三茂铁路、珠三角城际提供运输服务。目前广东省内高铁客运的服务都委托公司运营,预计未来仍将保持较快增长。

客运发送量降幅收窄,收入增长还需票价推动:由于长途车依然受高铁分流影响,公司2016年完成客运发送量8,489.6万人,同比下降0.55%,但降幅较2015年-5.27%收窄,其中广深城际列车客运发送量同比增长1.50%。报告期内,公司增开了5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车,客运实现收入73.59亿元,同比增加5.16%,各车种均有不同程度增长。预计未来,在上海铁路局先行试水动车组列车票价涨价后,公司城际列车甚至是普客均有提价可能,客运收入或将加速增长。

铁改预期不断增强,期待实质性推进:铁总换帅后,铁路改革预期增强。资产注入、土地综合开发均是公司铁改方向。公司和广深港高铁的大股东都是铁总,预计未来会考虑解决同业竞争问题,将广深港高铁注入上市公司。土地综合开发同样受到国家支持,多元化经营将为公司提供新的增长点。目前公司尚未收到铁改具体措施通知,在各方协调,改革方案出台后,预计客运价格市场化、闲置土地资源盘活和资产注入将为公司带来巨大想象空间。

投资建议

广深铁路客运占比最大,受益于客运提价。经测算若广深城际提价5%,则公司净利润提升约8%;若长途车提价5%,则公司净利润提升14%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米,如解决业绩激励考核问题,多元经营大有前途。预测公司2017-2019年EPS分别为0.19/0.22/0.25元,对应PE分别为28/24/21倍,维持“买入”评级。

风险提示

铁路改革进度低于预期,宏观经济不景气,客流量减少。