精锻科技:外延产能预期逐步落地,业绩增长再添动力

投资要点

事件:公司公告与东风实业有限公司签署合作框架协议,精锻科技拟以现金方式增资东风(十堰)精工齿轮有限公司(以下简称“东风齿轮厂”),增资完成后,精锻科技持有目标公司70%,合资公司变更为精锻科技的控股子公司。

横向产能并购预期逐步落地,业绩增长再添新动力。由于公司所处重资产行业特性,过去公司业绩增速一直受限于产能。我们在11月底的报告中已经说明,公司未来产能布局方面是内生外延两手抓,一方面公司正积极筹划天津厂建设,另一方面公司有望通过产业横向整合快速扩展产能,后续产能快速高增长可期。此次增资并购东风十堰精工齿轮厂是对之前外延扩产能的预期落地,未来东风齿轮厂产能的逐步释放将为公司业绩提供额外的增长动力。

牵手东风,多方利好。公司选择的交易对象是东风齿轮厂,我们认为有以下几点意义:1)客户方面,东风集团旗下有神龙汽车、东风本田、东风雷诺、东风柳汽等几大优质乘用车品牌,此次合作有望加深精锻与东风集团旗下主机厂的业务合作,公司乘用车齿轮订单增速有望上新台阶。2)地域方面,东风集团在中西部地区具有较强影响力,未来精锻有望将东风齿轮厂作为在其中西部桥头堡实现中西部地区的资源整合,为精锻科技带来更多的市场份额和利润增长点。

高成长性标的,新业务带来新市场空间。美国竞争对手2016年二季度破产腾出巨大市场空间,公司扩产思路有望转变,传统主业业绩高增长确定且仍具备超预期的爆发力。VVT新业务增势强劲,未来盈利有望大幅超越业绩承诺,巨大市场空间已经打开,未来VVT及相关核心部件有望成为公司新兴利润增长点。轻量化业务公司已有充分布局,未来有望分享轻量化千亿市场空间。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.46元、0.65元、0.96元,对应的PE为36倍、26倍、17倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能问题或未有效缓解;汇率波动或有风险;宁波公司业绩实现或不及预期;轻量化业务达产进度或不及预期。