顺络电子:各业务协同发展,打开成长空间

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公司公布16年年报,2016年度实现营业收入17.36亿元,同比增长31.61%;实现归属于上市公司股东的净利润3.59亿元,同比增长36.36%。

业绩增长符合预期,步入研发投入收获期:2016年公司各项业务协同发展,逐渐从产品供应商转变为方案供应商,业绩稳定增长。年初公司加大了对陶瓷产品的投入,陶瓷指纹识别产品快速增长。同时新型高端电感产品,包括0201叠层电感、WPN 合金粉功率电感、铁氧体绕线电感均呈现出快速增长的态势。此外公司在核心材料和工艺取得重大突破,汽车电子有实质进展。公司秉承“产品多样性、行业应用多样性和区域多样性”的经营策略,从进口替代到在新产品上比肩全球,研发投入的加大驱动技术持续创新,为公司的持续稳定发展奠定了良好的基础。

现金收购信柏陶瓷,加强陶瓷结构件完善产业布局:公司进一步收购信柏陶瓷后成为信柏陶瓷的控股股东,占其总股本82.24%。公司作为智能终端跨周期品种,创新以及产品多样化布局始终是公司的核心竞争力。信柏陶瓷产品为高性能陶瓷材料及制品,在产业链上与公司产品构成上下游关系,通过控股,进一步整合,彰显公司做大做强陶瓷结构件的决心,也是公司多样化战略布局的重要一步。指纹盖板是公司16年增长快速的品种,同时其他创新陶瓷结构件也是产业链趋势之一,信柏是该产业链有力竞争者,控股后续有助公司加大对陶瓷结构件的投入,推动公司进一步增长。

“员工持股+股权激励”计划,凸显公司长期价值:公司本次员工持股计划募集资金总额上限为24,695万元,总人数不超过313人,集合信托计划所能购买和持有的标的股份数量上限约为2,599.47万股。同时,公司实施股权激励计划,本次激励计划拟向252个激励对象授予限制性股票共计1,500万股,占公司总股本2.02%,授予价格为9.13元。公司推“员工持股+股权激励”计划,调动了员工的积极性和创造性,增强公司凝聚力的同时提升经营效率,凸显公司的长期价值。

新产品、新市场、新格局:消费端,预计全网通、通讯、工控、5G、物联网以及面板大尺寸趋势向好下,加上电感新产品放量,公司电感业务将持续高速增长。公司电子变压器体积小,电源转化率高等,广泛用于消费电子、汽车、通讯等领域,被更多客户认可,预期继续推动增长。随着大陆汽车产业趋势向好、汽车电子自主化趋势以及汽车电子渗透率提升,新市场有望推动公司产品线持续增长

投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为22.8元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为28%、27%,29%;净利润增速分别为30.3%、27.7%,29.1%;每股收益分别为0.62元,0.79元,1.02元。

风险提示:终端市场增速不及预期、新产品出货不及预期