华新水泥:业绩受益于行业景气度恢复,产能规模扩大中

公司2016年业绩同比增长339.8%,EPS0.30元

2016年1-12月公司实现营业收入135.3亿元,同比增长1.9%,归属上市公司股东净利润4.5亿元,同增339.8%,EPS0.30元;单4季度实现营业收入43.6亿元,同增28.7%,环增27.4%,归属上市公司股东净利润2.9亿元,同比扭亏为盈,单季EPS0.19元。利润分配方案:每股派发0.1元现金红利(含税)。2016年地产、基建等需求拉动下,水泥行业景气度回升,下半年价格涨势较好,公司水泥产品销量增速加快,营收规模扩大,成本端控制得当,业绩弹性显现。

产品成本降幅较大,毛利率上升

报告期内公司综合毛利率26.3%,同比上升2.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8.2%、6.9%、4.2%,同比分别变动0.2、0.05、-0.9个百分点,期间费率19.3%,同比下降0.6个百分点。报告期内公司销售水泥和熟料5270万吨,同增4.9%。吨水泥综合价格256.7元,较15年同期下降7.6元,同降2.9%;吨水泥综合成本189.2元,较15年同期下降12.5元,同降6.2%;吨毛利67.5元,同比上升4.9元;吨三费53.5元,同比下降3.2元;吨净利8.6元,同比上升6.5元。分产品,42.5水泥、32.5水泥、熟料毛利率分别为26.9%、26.7%、4.6%,较15年同期分别变动-0.6、3.2、4.7个百分点,混凝土毛利率25.3%,同比上升1.7个百分点;42.5水泥与32.5水泥的营业收入占比分别为51.1%和32.9%;分区域,湖北、湖南、境外和其他地区销售收入占比分别为41.9%、14.0%、9.0%和13.3%。

4季度量价同升,单位产品吨综合净利扭亏为盈

单4季度公司营收同升28.7%,环升27.4%;综合毛利率30.1%,同升5.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为7.0%、6.6%和2.6%,同比分别下降1.0、0.8和1.9个百分点,期间费率16.2%,同比下降3.7个百分点。单4季度公司吨水泥综合价格292元,较15年同期上升39.8元,同升15.8%,环比3季度上升44元;吨水泥综合成本204元,较15年同期上升14.8元,同升7.8%,环比3季度上升24.4元;吨毛利87.9元,较15年同期上升25.1元,环比3季度提高19.7元;吨净利19.5元,较15年同期扭亏为盈,环比3季度提升8.4元。

盈利预测与投资建议

2016下半年水泥价格快速恢复,华新水泥营收占比较大的两湖地区水泥产量同增3%以上,在位企业行业自律、成本费用控制加强;公司自2季度起业绩弹性显现。2017年,华新在国内承接拉法基豪瑞在西南地区的水泥资产后,新增1000万吨熟料产能,产销规模快速扩大;海外方面,塔吉克斯坦、柬埔寨等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩;环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。预计公司17-19年EPS分别为0.66、0.72、0.76元,“增持”评级。

风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑;原材料和煤炭价格波动风险。