中国巨石:业绩高增长符合预期,行业景气有望延续

事件:公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入74.46亿元,同比增长5.55%,实现归母净利润15.21亿元,同比增长54.73%。同时公布分红预案,拟每10股转增2股派2.5元。

营收微增,成本费用双改善支撑业绩大幅增长。2016年风电、热塑等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,公司玻纤及制品销量继续增长,实现营收73.04亿,占总收入98.09%,同比增长5.68%;同时天然气、油价下调和技术升级使得成本端同比下降1.99%,毛利率提升4.35%。由于2015年底47亿元募集资金到账,偿还银行贷款使得财务费用率大幅降低3.3%。在成本和费用双改善的情况下,公司全年归母净利润大幅增长54.73%。

下游需求稳定增长,海外产能持续释放:玻纤行业下游应用广泛,主要有建筑、电子电器、轨道交通、环保、风电等领域,合计占比超过80%。需求端全球整体增速5%-6%,中国国内需求达10%左右,整体需求偏刚性,波动有限。供给端增速略低于需求端。公司2016年6月埃及第二期8万吨生产线点火运行,第三条4万吨生产线将于今年中期投放。同时公司计划进行美国年产8万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目,预计2018年投产,未来有望受益于美国基建事业的发展。

产业集群化,迈出平台整合第一步:公司以7.86亿元现金收购中复连众26.52%股权,中复连众主要产品为风力发电用叶片、防腐用管罐等,主要原材料为玻纤,处于公司产业下游,公司借此向下游业务延伸。2016年中复连众净利润3.3亿,此次参股将增厚公司未来业绩。中国巨石和中复连众实际控制人均为中建材,“两材”合并后,公司定位为新材料上市公司平台,两材旗下具有多家复合材料公司,未来仍有继续整合预期。

投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.77/0.90/1.07元,对应PE13X/11X/10X,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动,产能扩张不达预期。