平安银行年报点评:不良加大处置,零售加快转型

事件:平安银行公布2016年年报。公司2016年总资产规模达到2.95万亿元,同比增长17.8%。公司营业收入1077亿,同比增12%;净利润226.0亿元,同比增长3.4%。不良贷款率1.74%,拨备覆盖率155.4%。

公司一级资本充足率9.34%,资本充足率11.53%。

业绩增长稳定,零售转型持续推进。2016年平安银行实现营业收入同比增长12%。净利息收入同比增长15.6%,非利息净收入同比增长13.0%。成本收入比为26.0%,较前三季度下降1.7pct,成本控制继续加强。零售转型战略持续推进,2016年平安银行零售贷款余额2913.38亿元,较年初增长42.04%;信用卡流通户数2274.18万户,较年初增长29.76%;零售业务(含信用卡)累计实现税后净利润93.15亿元,同比增长147.15%。

息差降幅收窄,非息收入快速增长。2016年净息差2.75%,同比下降6bps;息差持续下行主要受到营改增价税分离、降息滞后效应及资产端资源配置压力加大等因素影响。公司16年实现非利息净收入313亿元,同比增长13%;其中手续费及佣金净收入278.59亿元,同比增长15.7%,增长主要来自银行卡、理财等业务手续费收入的增加。

不良加大处置,拨备压力加大。年末不良贷款率1.74%,同比和环比分别提高29bp和18bp。平安银行一直坚持“风险早暴露”和“不良贷款高核销”的处置策略,并取得了明显成效。关注类贷款比率4.11%,环比下降6bp,连续第二个季度收缩。90天以上逾期贷款/不良贷款比例为157.7%,较2016年6月末下降29pct。拨备压力加大,拨备覆盖率155.4%,接近150%的监管红线。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.77元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为10.63%、17.50%、18.20%,净利润增速分别为5.14%、7.76%、9.40%;维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为11.77元,相当于2016年1倍的动态市净率。

风险提示:宏观经济下滑风险、信用风险、运营风险