三七互娱:业绩符合预期,手游增长强劲

事件:

公司年报公告2016年实现营收52.48亿元,同比增长13%;归母净利润10.70亿元,同比增长111%。2017年一季度预告归母净利区间3.8至4.3亿元(同比增长79.89%至103.56%,环比增长19%至35%)。

点评:

16年业绩符合预期,17Q1业绩亮眼:报告期内,公司实现营业收入52.48亿元,同比增长13%;利润总额13.19亿元,同比增长41%;归属于上市公司股东的净利润10.70亿元,同比增长111%。公司归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因包括:(1)2015年12月公司完成购买子公司上海三七互娱剩余40%股份,报告期内上海三七互娱净利润全部归属于公司;(2)报告期内,公司游戏研发业务、手机游戏发行业务实现较大突破,以《永恒纪元》为代表的自主研发产品大幅提升公司在手机游戏业务的盈利能力。

手游业务取得突破:公司在巩固国内一线手机游戏发行商地位的基础上,在海外手机游戏发行业务以及手机游戏研发业务也取得新突破。公司手机游戏业务取得营业收入16.39亿、毛利10.14亿,较2015年分别增长219%、978%。发行手机游戏超过700款,包括《永恒纪元》、《梦幻西游》等长周期、精品游戏,取得最高月活跃用户人数(MAU)超过800万人,最高月流水超过3.7亿元。截至本财务报告报出日,国内手机游戏发行业务取得最高月流水超过4.1亿元,并保持持续增长。

页游维持领先地位:报告期内,公司网页游戏业务取得营业收入29.49亿、毛利20.72亿,较2015年有小幅下降。公司在国内继续保持行业领先地位,根据易观智库产业数据库发布的中国网页游戏市场最新季度监测数据显示,截至2016年第三季度,公司作为网页游戏运营平台的市场份额为13.4%,在网页游戏运营平台中仅位于腾讯之后,维持行业第二的位置;公司作为网页游戏研发商的市场份额为10.5%,保持行业领先地位。

深耕IP,打造泛娱乐大格局:公司结合自身在游戏业务上的优势,持续挖掘优质IP以打造精品游戏。深度挖掘IP在影视、游戏、动漫、直播、音乐、VR等领域的价值延伸空间。同时,公司积极寻求通过投资并购等方式,夯实泛娱乐战略体系。

投资建议:看好公司“页转手”战略的实施,有望复制经典手游爆款,从而构成自身核心竞争力。预计17/18/19EPS为0.70、0.75、0.83元,对应PE31倍、29倍、26倍。给予“买入”评级。

风险提示:新产品市场反应不及预期、海外业务进展不达预期、现有产品收入下滑。