隆基股份:单晶龙头,业绩持续高增长

公司发布2016年年报,报告期内实现营收115.31亿元,同比增长93.89%,实现归母净利润15.47亿元,同比增长197.36%。四季度单季实现营收30.06亿元,同比下降4.44%,归母净利润4.49亿元,同比增长63.43%、环比增长88.7%。

硅片与组件销售放量,收入快速增长:2016年公司实现硅片出货15.18亿片,对外销售9.89亿片,同比增长137.21%;实现单晶电池组件出货2.34GW,其中组件实现对外销售1.85GW,同比增长156.27%。公司目前单晶硅片产能7.5GW,组件产能5GW;2017年底有望实现硅片产能12GW,组件产能6.5GW。公司2017年销售目标为硅片出货19亿片,电池与组件出货4.5GW,产能扩张将为公司带来持续的收入增长。

成本持续下降,盈利能力稳定提升:2016年公司毛利率为27.48%,同比上升7.11个百分点;净利率为13.45%,同比上升4.69个百分点,盈利能力提升超出预期。公司2016年度硅片的非硅成本同比下降33.98%,是公司在硅片价格下降趋势下盈利能力提升的主要原因。公司研发投入持续提升,非硅成本尚存在较大下降空间,保证公司盈利能力的稳定提升。

高效单晶趋势确定,电站业务有望成为新的增长点:单晶替代持续进行,转换效率的提升与成本下降始终是光伏行业发展的核心,高效单晶市场份额有望进一步提升。EnergyTrend的数据显示国内单晶市占率已由2015年的15%提升至2016年的27%,预计2017年将超过35%。公司2017年将把产业链进一步向下延伸,推进光伏电站的开发,带来新的业绩增长点,同时可以消纳自身组件产能,缓解行业波动的影响。2017年公司电站建设目标为1GW。

盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为1.01、1.28和1.56元,对应PE分别为15、12和9倍,维持买入评级。

风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期。