浙江美大:主营业务高速增长,盈利能力进一步提升

事件:浙江美大于2017年3月9日发布公司2016年年报,报告期内公司全年实现营业收入6.66亿元,同比上涨28.54%,实现归属净利润2.03亿元,同比上升30.12%,EPS为0.32元;其中第四季度公司单季实现营业收入2.40亿元,同比上涨23.03%,实现归属净利润0.80亿元,同比上涨24.68%,EPS为0.12元。公司拟以2016年度末总股份64,587.21万股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币3.10元(含税),共计派发20,022.04万元人民币。

主力产品增长显著:根据艾肯家电网统计,集成灶全年产销量超过70万套,同比增长30%以上,浙江美大销量超过15万套,稳稳占据细分市场份额第一的位置。公司全年集成灶销售收入同比增长27.67%,占营收比重为92.93%,主要受橱柜以及集成水槽、净水器等其他业务快速增长的影响,占比略微下降0.63个百分点。

盈利能力进一步提升:在不考虑投资收益同比下滑因素的情况下,公司扣非后净利润达1.90亿元,同比上升47.82%,盈利能力有一定提升。其中,报告期内公司毛利率达54.82%,同比上升1.98个百分点,主要系前期原材料价格持续低位的影响;销售费用率达8.33%,同比下降3.76个百分点,主要系广告宣传费用的适量控制,管理费用率达11.95%,同比下降0.17个百分点,期间费用率共计同比下降3.78个百分点,净利润率达30.44%,为史上最高。

盈利预测:本年度公司再度建立全自动高智能化立体仓库1个和自动化生产线1条,产能与库存周转能力在集成灶细分行业高速增长的环境下有较好的保障。我们继续看好集成灶细分市场的成长性以及公司集成灶龙头的地位,预计未来三年EPS分别为0.39元、0.49元、0.63元,对应当前股价PE分别为33.51x、26.26x、20.35x,维持增持评级。

风险提示:产品渗透率提升不及预期,原材料价格波动