浙江鼎力:业绩如期高增长,境内外业务共腾飞

事件:浙江鼎力近日发布2016年年报,2016年公司实现营业收入6.95亿元,同比增长44.98%;实现归属母公司股东净利润1.75亿元,同比增长39.01%,实现扣非后归属母公司净利润1.66亿元,同比增长46.97%;对应EPS为1.08元,符合我们的预期。

点评:

业绩如期实现高速增长,四季度营收增长提速。2016年,浙江鼎力实现营业收入6.95亿元,同比增长44.98%;实现归属母公司股东的净利润1.75亿元,同比增长39.01%。销售毛利率达42.28%,比上年同期提升1.28个百分点,主要原因是生产自动化程度有所提升;销售净利率达25.19%,两项指标继续维持高位。值得关注的是,2016年四季度,公司营业收入同比增长54.22%,归属母公司净利润同比增长60.22%,增长提速明显。我们认为,伴随着公司臂式高空作业车产能、销量逐渐释放,臂式产品逐渐实现自动化生产,公司整体盈利水平有望进一步提升。

境外业务快速增长,助力公司实现腾飞。报告期内,浙江鼎力海外业务实现收入3.90亿元,同比增长61.26%,占总收入比重提升至58.27%,体现了中高端海外市场对公司产品的高度认可。海外业务的快速增长主要得益于公司海外销售渠道逐步拓宽;产品成功打入美国租赁市场;与意大利Magni公司的产品、业务合作效果逐渐凸显。我们认为,伴随着公司与Magni的合作深化,浙江鼎力技术研发水平有望进一步提高、销售渠道有望进一步拓宽、在拓宽产品业务线的同时挺进高端市场。目前,我国高空作业平台保有量仅3万台,与欧美国家差距较大,我们认为行业的高速增长仍将持续,我们预计至2020年,我国高空作业平台保有量有望达到16万台。浙江鼎力是我国首家高空作业平台上市公司,作为行业龙头有望在我国高空作业平台市场的高增长中直接获益。

募投项目建设完成,拟定增进一步扩张产能。报告期内,浙江鼎力募投项目建设完成,新增高空作业平台产能6000台/年,总产能达1.1万台/年,有效解决了公司产能瓶颈。受益于行业的快速发展,浙江鼎力拟定增募集不超过10.66亿元,其中9.77亿元投向大型智能高空作业平台建设项目。此次募资意在进一步提高浙江鼎力大型智能高空作业平台的生产能力,优化产品结构,满足高端市场需求,进一步巩固和提升浙江鼎力在高空作业平台领域的优势地位。募投项目竣工后,浙江鼎力将拥有年产3200台大型智能高空作业平台的能力,有望对自行走越野剪叉式高空作业平台、直臂式与曲臂式高空作业平台实现流水线生产。我们认为,项目建成后将有效提升公司大型智能高空作业平台生产能力,有效完善公司高空作业平台产品结构,满足客户的市场需求。

盈利预测及评级:暂不考虑本次增发对公司业绩的影响,我们预计浙江鼎力2017 年至2019 年的营业收入分别为9.81 亿元、13.81 亿元和18.77 亿元,归属母公司净利润分别为2.40 亿元,3.20 亿元和4.18 亿元,对应EPS 分别为1.48 元/股、1.97 元/股和2.57 元/股。我们维持对浙江鼎力的“增持”评级。

风险因素:高空作业平台行业增速放缓;公司业务拓展不及预期;与Magni 合作协同效应未能充分显现;拟非公开发行项目成效不及预期。