太极股份点评报告:业绩超预期,新重组方案打造最完整产业链

投资要点。

利润率提升助力公司业绩爆发。公司净利润增速达47.23%,接近业绩预测的上限50%,远高于营收增速,我们预计有以下原因:军改完成带动公司军工业务恢复性增长;2015年底望京产业园的基础设施投入拖累公司业绩,2016年该部分影响将消除,并开始为公司贡献业绩;云计算等技术和产品的投入回报开始显现。

环境变化促使方案调整,整合方向不变。公司自2015年7月31日发布本次增发预案以来,证券市场及公司估计发生了剧烈得调整。结合实际情况,为顺利推进收购事项实施,公司对本次交易方案作出调整,暂不通过本次发行股份购买资产收购宝德计算机100%股权,仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。但公司依旧计划与关联方(中国电子科技集团公司或其实际控制的其他法人)共同以现金方式对宝德计算机100%股权另行实施现金收购,并签署了《关于收购深圳市宝德计算机系统有限公司之意向协议》,现金收购事宜尚在商谈中。

维持“买入”评级:不考虑并购影响,预计公司2017-2018年净利润分别为3.62亿和4.48亿,EPS分别为0.87/1.08元,现价对应36/29倍PE。若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018年备考净利润分别为4.06亿和5.04亿,摊薄EPS分别为0.92/1.14元,现价对应34/27倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“买入”的投资评级。

风险提示:业务整合风险,并购失败风险。