通光线缆:通信事件点评,重大合同打消增长疑虑、务实全年增长基础

投资要点

事件:

公司公告中标国家电网19823万元集采项目,其中在国家电网2016年昌吉-古泉±1100kV特高压直流输电线路、舟山大跨越等工程线路材料集采中,光缆中标3650万元,导线中标14148万元。此外在国家电网公司2017年输电线路材料导地线第一次集中招标中中标2025万元。

金额超2016年所公告高压输电线中标金额,打扎实公司2017年业绩增长基础

中标背景:此次中标项目原为2016年项目,是国家电网2016年第二个高压输电线项目。因招标延至近日,导致公司2016年所公告高压线中标金额比2015年减少14715万元(2016年高压输电线项目中标额为8654万元,2015年为23369万元)。

合同影响:打扎实全年业绩高增长基础。公司业绩分为三个部分:“国家电网每年1至6批次集中招标”+“国家电网1-3条高压线建设招标”+“装备线缆部分”。其中公司在国家电网1至6批次集中招标中标金额稳定,对业绩的边际影响主要来自高压输电线中标金额和装备线缆部分。

此次高压输电线中标额17798万元,远超2016年所公告数额(8654万元),接近2015年所公告数额(23369万元), 将增厚公司2017年收入超15%。我们预计国家电网2017年将建设2-3条高压输电线,公司的潜在订单超2亿元,则全年在高压输电线领域中标金额将有望达到3-3.78亿元,公司2017年业绩增长得到充足保障。

装备线缆龙头地位稳固、业绩释放在即

公司是国内装备线缆龙头,航空航天用高温线缆、低损耗稳相线缆等产品技术业内遥遥领先,国内替代空间巨大。因2016年为十三五开局之年,军备采购政策调整导致军工企业订单普遍执行延后,公司作为上游企业受到一定影响。预计经过一年的调整,2017年军工订单执行将回归正常,公司装备线缆业绩也将持续释放。

盈利预测与投资建议:

考虑到2016年高压输电线招标延后和军备采购政策调整等影响因素,我们适当下调2016年预计业绩,预计2016-2018年通光线缆营业收入分别为11.03、13.41、16.23亿元,归属母公司净利润1.54、1.87、2.28亿元。对应2016-2018年PE分别为35.4、29.2、24倍,维持“买入”评级。

风险提示

1、高压输电线建设及中标不及预期。2、装备线缆市场推进不及预期。