爱尔眼科事件点评:收购美国著名眼科中心,打造高端医疗服务体系

事件:

爱尔眼科发布公告,全资子公司美国爱尔拟以1800万美元的价格收购Dr. Ming Wang所持有的管理公司75%的股权。根据协议,在交易交割时,Dr. Ming Wang将向美国爱尔转让管理公司75%的权益份额;同时,Dr. Ming Wang将Wang Vision Institution, PLLC(以下简称“眼科中心”)的目标资产(包括眼科中心的所有业务、财产、资产、权利、主张等)注入管理公司。交割完成后,管理公司将持有眼科中心的目标资产,美国爱尔将持有管理公司75%的股权。

主要观点:

1.嫁接美国高端医疗服务模式与管理方式

眼科中心由Dr. Ming Wang于2002年4月创建,位于田纳西州首府城市纳什维尔市的中央商务区,毗邻高端住宅区Greed Field。中心面向北美乃至全球高端客户,已经服务了超过来自全世界55个国家以及全美40多个地区的病人,其中包括多位国家政要及好莱坞影视明星(例如妮可·基德曼)。我们认为,眼科中心的收购有利于深度了解美国高端医疗模式,提升公司技术水平,打造爱尔眼科更完善的高端医疗服务体系。

2.快速切入美国医疗市场,增厚业绩

眼科中心由Dr. Ming Wang于2002年4月创建,2015年度营业收入为7,943.80千美元,预计2016年全年营业收入为9,632千美元,息税折摊前利润为4,187千美元。屈光手术和白内障手术为主要业务,分别占总收入的35%和50%。我们认为,眼科中心质地良好,有利于增厚上市公司业绩,提升股东价值。

3.提升国内外品牌形象,增强人才磁吸效应

Dr. Ming Wang是国际著名屈光手术和角膜病治疗专家,曾任美国食品和药品监督管理局(FDA)准分子激光新技术和仪器设备审批委员,拥有多项美国视觉恢复领域的生物技术专利,成功进行了世界首例人工角膜激光植入术、首例角膜基质环植入治疗圆锥角膜的手术,拥有8项国际技术专利,在全世界拥有55000多例成功眼科激光手术经验,先后为美国4000多名执业医生施行了飞秒激光LASIK手术,并荣获了2003年、2004年美国最佳百名医师称号。我们认为,本次收购将提升公司在国内外的品牌专业形象与美誉度,未来公司的人才磁吸作用也会进一步增强。

结论:

公司是国内最大的眼科连锁医院,也是医疗服务行业的龙头白马,无论在技术水平还是品牌影响力上都处于国内领先水平。”公司+并购基金“模式强有力地加速全国分级诊疗布局,强大的“研-产-学”平台与人才激励政策驱动公司内生增长,同时公司积极布局移动医疗。我们预计2016-2018年归母净利润分别为5.70亿元、7.51亿元、9.90亿元,同比增长30.67%,31.75%,31.78%。EPS分别为0.56、0.74、0.97元,对应PE分别为56X、46X、35X。维持“推荐”评级。

风险提示:

外延并购低于预期。