慈星股份重大事件快评:战略突破,迈入工业机器人产业链

尽管横机行业近来波动巨大,影响了公司上市以来的业绩表现,但是我们认为过去几年的发展历程已经证明了其具备优秀公司的基因:

1) 在原有横机业务中取得遥遥领先的优势地位:在2007~2011 年电脑横机替代手摇横机的风潮中,慈星创造了最惊人的增速(销量三年复合增速207%,行业仅125%),一举奠定远超对手的市场地位。这体现了公司犀利的进攻能力-优质的产品、灵活的销售、深度服务及正确的轻资产战略;

2) 当行业剧烈下滑时,慈星果断收缩规模、控制成本,并同时布局开拓多个新产品新市场,对目缝合机、鞋面机、全成形机等新品的研发和产业化速度相当迅速;

3) 不满足于国内龙头地位,上市前就收购了嵌花机龙头瑞士Steiger,并参股制版及控制系统龙头意大利Logica,这两项布局为后来的新产品研发奠定了重要基础;

此次公司切入机器人产业是在更高起点上的二次创业,尽管充满挑战,但是我们认为公司过去在新品研发、市场开拓、内部管理、外部并购方面的经验都可复制使用,再加上现在资金实力方面的优势,公司将在新领域中有所作为。所以, 以未来2~3年为跨度,尽管电脑横机仍然可能有短期波动,但随着新产品逐步投向市场,机器人领域陆续取得新进展, 这些都将让市场重新评估公司的潜力和价值。因而,我们将公司评级从“谨慎推荐”上调至“推荐”。

2013~2015 年EPS 预测为0.41/0.51/0.70 元,同比增速分别为-13.1%/25.3%/35.6%,对应PE 为23X/19X/14X。

n 投资风险

1) 横机短期存在向下波动可能

2) 下游景气度较低的状况下,信用销售的坏账仍可能扩大

3) 新产品投放市场的不确定性