隆基股份:持续布局单晶产能

持续布局单晶产能。

根据公司战略发展需求,此前公司已就投资建设丽江5GW单晶硅棒项目及保山5GW单晶硅棒项目,分别与云南省丽江市人民政府、保山市人民政府签订了项目投资协议;此次公司拟在云南楚雄州投资建设的年产10GW单晶硅片项目,为上述战略的进一步落实举措。根据公司规划,拟在2016年底分别实现7GW单晶硅片/5GW单晶组件产能,2017年底实现12GW单晶硅片/6.5GW单晶组件产能。

增资乐叶能源,加码分布式业务。

本次增资完成后,乐叶能源将变更为公司的控股子公司,注册资本由6亿元变更为9亿元,隆基股份持股66.67%。根据此前的光伏十三五规划征求意见稿,2020年分布式光伏目标规模达60GW,发展空间巨大。公司本次认购投资基金,有利于借助专业投资机构的资产管理和融资优势,拓宽公司融资渠道,为乐叶能源分布式业务的快速发展提供有力支撑,提高乐叶能源分布式业务规模和市场份额。

标杆电价下调倒逼技术升级,高效化单晶龙头将受益。

2017年光伏标杆电价即将下发,电价大幅下调为行业普遍预期。我们认为,相较于前两年优厚的标杆电价,今后电价的制定必将趋于严苛,以倒逼行业技术升级,淘汰落后低端产能。从今年几大领跑者基地竞标情况来看,今后光伏行业的发展必将是高效化、精细化、低成本化,过去重量不重质的初期发展模式将一去不复返。我们认为,这样的行业环境更有利于高技术、大产能、低成本的行业龙头提升市场份额,隆基股份将逐步受益。

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入128.4/182.6/237.2亿元,实现净利13.96/16.96/21.72亿元,对应PE分别为19/16/12倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。

1.标杆电价下调风险;2.行业产能过剩风险;