隆基股份:持续高增长,Q3淡季盈利能力不减

平安观点:

Q3持续高增长,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入85.2亿元,同比增长204.26%,归母净利润10.99亿元,同比增长346.9%。Q3单季实现营收21亿元,同比增长87.2%,环比下降50%,主要原因是上半年光伏抢装结束后新建项目规模大幅回落;归母净利润2.38亿元,同比增长84.94%。Q3毛利率达27.16%,继续创新高,尽管Q3单季资产减值计提1.11亿元(去年同期仅计提2118.8万元),公司净利率依然达10.72%。公司此前预告前三季度业绩增速330%~350%,三季报业绩接近区间上限,符合预期。

行业波动方显龙头盈利能力,四季度营收规模有望复苏。上半年抢装结束以来,光伏行业出现较大的波动,硅片、组件等产品量价齐跌,受此影响公司营收规模也环比大幅下滑,预计三季度组件出货仅200MW左右。在产品价格大幅下滑的情况下(组件价格下滑幅度20%左右),公司毛利率和净利率依然坚挺,估计非硅成本受规模扩大、产能释放以及新技术的应用的影响继续大幅降低,凸显公司作为单晶龙头极强的盈利能力。我们估计四季度行业需求有望回暖,公司营收规模有望复苏。未来,随着光伏平价时点的到来以及单晶渗透率的提升,公司有望成为最主要的受益者。

推出第二期限制性股票激励计划,完善治理结构。公司拟推出第二期限制性股票激励计划,向激励对象授予1,890万股限制性股票,授予价格为7.06元/股,有效期为5年。当前公司正处于高速发展时期,通过本次股权激励计划,有利于完善公司法人治理结构,充分调动公司中层管理人员和核心人才的积极性,吸引和保留优秀中层管理人员、核心技术人员和业务骨干。

投资建议。预计2016-2017年EPS分别为0.71、0.87元,对应PE分别为19.6、16倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。单晶推广进度不及预期。