腾龙股份三季报点评:Q3单季业绩突出,期待未来外延

事件:公司发布三季报:前三季度实现营收5.34亿元,yoy+14.51%,归母净利润8019万元,yoy+19.09%,对应eps 为0.37元/股。

投资要点:

Q3单季业绩突出,预计今年完成股权激励考核目标是大概率事件

1)Q3单季公司实现营收1.97亿元,环比增长13.28%,同比增长43.55%, 归母净利润2597万元,环比增长2.17%,同比增长65%,业绩复苏明显,主要是三季度汽车销量以及公司配套共同向好所致。利润率方面,Q3单季毛利率/毛利率同比分别提升3.49/2.66个百分点,成本费用控制较好。2)由于1.6L 及以下排量乘用车购置税减半政策年底即将到期,我们预计四季度汽车产销仍有望表现较好。因此,公司完成今年股权激励考核目标是大概率事件。

未来主业将保持稳健较快增长,看点在外延

1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场, 我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳健较快增长。其中,我们预测今年公司汽车空调管路销量将达355.65万套,同比增长15.24%。2)公司积极进行外延式扩张,上半年完成收购厦门大钧80%股权,并参股通宝光电,有助于增厚业绩,以完成今年股权激励业绩考核目标。同时,公司成立合营公司常州腾龙天发进军电子水泵、电子真空泵等汽车电子零部件领域。我们认为,公司外延扩张的执行力强,不排除未来继续适时外延进入新领域(尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向)的可能性。3) 综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。

维持盈利预测与评级不变

我们维持盈利预测不变:预计2016-18年公司实现EPS 分别为0.51/0.62/0.74元/股,维持“增持”评级,建议积极关注。

风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。