富祥股份2016年三季报点评:业绩延续高增长,推进抗感染药物中间体原料药大平台建设

公司动态事项

公司发布2016年三季报。公司前三季度实现营业收入56130.90万元,同比增长28.79%;实现归属于上市公司所有者的净利润13169.86万元,同比增长104.65%;扣非归母净利润为11928.63万元,同比增长83.51%。实现EPS1.20元。公司9月22日实施了以资本公积向全体股东10转5的分配方案。公司近期公告股东永太科技、喻文军股权解禁后将会减持。

事项点评

公司业绩持续高增长

公司前三季度业绩持续高增长,主要产品仍然保持量价齐升和毛利率水平稳定增长的态势。今年5月,公司的舒巴坦酸和舒巴坦钠生产现场通过日本PMDA认证,日本市场将成为公司舒巴坦系列产品的新增长点。前三季度公司营业成本占比为57.12%,比中报及去年同期分别下降了0.98pp和9.71pp。公司管理费用率为13.94%,同比增加3.63pp,主要与股权激励费用有关。

此外,近期市场环境变化导致他唑巴坦规范市场出口方面出现约50吨左右的产能缺口,短期有利于他唑巴坦价格维持坚挺。公司是他唑巴坦主要供应商和出口商,现有产能在45吨左右,募投项目产能50吨,未来有望瓜分他唑巴坦出口市场份额。

增资潍坊奥通推进“抗感染药物中间体原料药大平台”建设

公司8月份公告以476万元购买潍坊奥通药业有限公司70%的股权,70%股权对应的评估值为-307.67万元,交易溢价为783.67万元。近日公司按股权比例对其增资6524万元,增资完成后,奥通注册资本为1亿元。奥通在销产品包括三氨基嘧啶,鸟嘌呤,已建成产品SH酸。本次增资资金主要用于偿还债务、补充流动资金以及进行固定资产投资,投资方向主要用于为公司配套生产中间体产品并将其现有产品向下游延伸。

公司将借此推进“抗感染药物中间体原料药大平台”的建设。公司之前的主要产品集中在抗菌药物中间体和原料药领域,奥通现有产品中鸟嘌呤是抗病毒类药物阿昔洛韦和更昔洛韦的重要中间体,未来还将投资生产更多抗病毒类产品。收购和增资奥通,公司将集中资源打造“抗感染药物中间体原料药大平台”。

其次,奥通的场地和完备的生产资质将有助于改善公司产能不足的现状。公司对奥通规划生产的部分产品,是公司现有产品的重要中间体。奥通基地投入使用后,公司现有产品的产业链也将进一步完善。

风险提示

海外市场产品质量风险;限抗管理政策风险;主导产品价格下降;汇率风险;环保及生产安全风险等

投资建议

未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计16、17年实现EPS为1.41、1.91元,以10月27日收盘价75.20元计算,动态PE分别为53.15倍和39.28倍。同类型可比上市公司16年市盈率平均值为55.45倍,公司市盈率略低于行业平均水平。我们认为,公司正在建设“抗感染药物中间体原料药大平台”,未来产品还将向制剂和无菌原料药延伸。并购有助于解决产能瓶颈,公司在生产工艺、产品质量控制等方面具有竞争优势,通过规范市场认证有助于进一步开拓高端市场。市场环境变化有利于强化公司他唑巴坦的优势地位,公司业绩有望继续保持快速增长,考虑到部分股东减持,维持“谨慎增持”评级。