华西能源:期待海外总包业务发力、石墨烯持续突破

受国内锅炉市场竞争激烈的影响,前三季度收入利润小幅下滑,期待海外锅炉总包、大环保业务的发力。

前三季度营业收入主要来源于锅炉工程总包锅炉及配套业务、环保业务及部分参股农商行的投资收益,在国内锅炉市场供给增加、需求下降的共同影响下,行业竞争剧烈,收入和利润受到影响。海外总包业务由于仍然处于前期的规划设计、讨论论证阶段,前三季度尚未执行订单,所以还没有对业绩实现持续的贡献。目前公司累计海外锅炉总包业务订单额为91.3亿元,所在地区符合国家一带一路的政策和方向,对电力的需求非常旺盛,后续的执行值得期待。随着订单的执行,将对17-18年的经营业绩产生积极的影响,可以积极关注后续每个项目的进展。环保类业务目前主要集中在垃圾焚烧发电业务、PPP项目投资建设,能投华西已中标自贡、广安、射洪、玉林4个垃圾发电项目,总投资15.5亿元,其中自贡项目已投入试运行和实现并网发电,广安项目正开工建设,射洪、玉林项目正处于前期筹建阶段;自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP项目,项目总投资231,623万元,目前合同项目正在执行过程中,我们预计公司未来大环保业务将持续发力。前三季度实现投资收益7079万元,较去年大幅增加,主要来源于自贡市商业银行的收益增加。公司近期出资13.5亿元收购恒力盛泰15%的股权进军石墨烯领域,后期石墨烯的量产将大幅提升公司投资收益,贡献业绩力度加大,未来公司逐步形成锅炉装备制造、大环保、大金融、石墨烯新材料的多元化发展格局,不断打造新的利润增长点。

从费用的情况来看,管理费用率、财务费用率略有上升,销售费用率下降。前三季度销售费用率为1.33%,同比下降0.34个百分点。管理费用率实现7.34%,同比上升1.25个百分点,财务费用率实现3.28%,同比上升1.21个百分点,财务费用的上升主要是是中期票据利息的支出所致。费用率总体变化不大,显示公司对费用的控制力度较强。

继续维持强烈推荐的评级。我们调整16、17、18年EPS(包括恒力盛泰的投资收益)分别为0.32元、0.55元、0.8元。我们认为公司的战略布局逐步清晰,锅炉装备制造+大环保+大金融+石墨烯新材料的业务格局逐步形成,仍然是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示:工程进展不达预期的风险,订单量不达预期的风险。