浙江鼎力公司点评:三季报收入和利润增速均超预期,国际市场与巨头抗衡彰显实力

前三季度营业收入和净利润均显著提升,超预期。公司前三季度营业收入5.0亿元,同比+42%,主要系公司加强业务及海外市场拓展,产品收入增加所致;归母净利润1.33亿元,同比+34%,归母扣非净利润1.25亿元,同比+43%,公司海外市场拓展力度加大,通过与Magni 合作,国际竞争力变强,海外市场为当前营收主要来源地。

毛利率和费用率同比保持稳定。前三季度毛利率41%,同比保持不变;销售费用率4.6%,同比-0.7pct,管理费用率8.9%,同比+0.6pct,财务费用-1.4%,总比+0.2pct,总费用率12.2%,同比+0.03pct。预期全年可以保持同样水平。

国际市场集中度较高,国内市场应用潜力巨大。欧美等发达国家市场高空作业平台十分成熟且市场集中程度高,据资料显示,世界前五大厂商销售规模占全球高空作业机械前20强比重达到70%以上,排名靠前的专业高空平台厂商Terex(Gene)、JLG 等公司年收入均超过100亿元(均为细分市场独角兽);当前浙江鼎力国际市场发展如火如荼,表现了其强劲的国际竞争能力,树立了国内高空作业平台高端品牌的典型代表。中国市场尚处于启蒙期,受行业规范、法律法规、用工成本等因素的影响,高空作业平台尚没有完全普及,对标国际发达国家,中国在该领域发展潜力巨大,属于工程机械红海中的蓝海港湾,一旦市场打开,浙江鼎力有望凭借其在国际市场梳理的品牌形象,迅速占领市场。

公司拟发展大型智能高空作业平台,向智能化领域进军。按平台型式区分,国际市场40%为臂式作业平台,60%为剪叉式,而国内截至2015年的高空作业平台5%为臂式,95%为剪叉式。公司中报披露拟募投大型智能高空作业平台,从型式上看,涵盖了自行走越野剪叉式、直臂式和曲臂式,定位国内和国际市场,项目达产后,预期公司整体收入和毛利率水平会同时提升。

公司融资租赁业务顺利布局,产业链金融助力客户需求实现。高空作业平台行业在国内处于发展导入期,在宏观经济下行压力下,下游租赁企业大多在持续经营中面临资金缺口,而公司作为国内高空作业平台领导者,目前国内200余家的高空作业平台租赁商均与公司有业务往来关系,公司的客户基数较大,业内口碑甚佳。融资租赁公司的布局将利于解决客户资金欠缺的痛点,在控制好信用风险的前提下,尚可赚取利息收入。

盈利预测与投资建议浙江鼎力是国内高空作业平台智能制造的龙头,研发能力强劲,内生和外延协同性好。根据近期业绩,进行了模型调整,估算2016-2018年eps 为0.96、1.26、1.67元/股,对应PE 48、37、28X,继续给予增持评级。

风险提示:国家高空作业配套政策的出台和落地不及预期,客户使用意愿不及预期,汇率风险。