奥特佳:业绩环比表现稳健,电动空调压缩机将持续发力

事件:

公司2016年1-9月实现营收37.15亿元,同比增长186.19%;归属于上市公司股东的净利润2.71亿元,同比增长122.48%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.60亿元,同比增长151.78%;基本每股收益0.25元。

投资要点:

主营业务增长叠加及并表因素,助推公司Q3业绩保持高速增长

公司Q3单季度实现营收12.59亿元,同比增长109.08%;归属于上市公司股东的净利润9.25亿元,同比增长151.37%。公司业绩保持高速增长一方面受益于公司空调压缩机和空调系统主营业务的持续增长,另一方面则源于并表因素的影响:空调国际于去年10月并表使得15Q3的基数相对较低。

毛利率净利率环比走势较为平稳,销售费用率同比环比均明显降低

受毛利率较低的空调国际和富通空调并表的影响,公司Q3的毛利率23.45%,较去年同期的26.27下滑近3个百分点。从环比来看,毛利率净利率的走势较为平稳,公司盈利能力稳定。公司Q3的销售费用率为3.3%,同比环比分别下降2.7和1个百分点,降幅明显。

产品布局日趋完善,协同效应显著

富通牡丹江主要产品为斜盘式和摇盘式压缩机,是目前合资品牌主要使用的空调压缩机种类,与南京奥特佳的主打产品涡旋式压缩机形成互补,有助于公司开拓更多的中高端客户;而主要产品为汽车空调系统的空调国际更是拥有众多全球知名整车厂客户,对其的收购一方面可以将公司产品线由压缩机向空调系统延伸,另一方面则是借助其渠道帮助公司进入国际整车厂的供应链,打开广阔的成长空间。

国内电动空调压缩机龙头,为公司成长提供持续助力

公司作为国内新能源汽车电动空调压缩机龙头,预计其上半年在新能源乘用车上的市占率达到40%以上,此外公司布局领先的热泵压缩机也已在多款车上试装,后续有望应用于量产车型。电动压缩机的单价和盈利能力都显著优于传统汽车压缩机,后续随着新能源乘用车的持续放量,该块业务将显著增厚公司业绩。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.38、0.47、0.54元,市盈率分别为41倍、33倍、29倍,维持“推荐”评级。

风险提示。

(1)国内车市景气度下行;(2)电动压缩机盈利能力显著恶化。